业绩短期承压，维持“买入”评级

    　　公司23Q1-Q3 收入179.45 亿元，同减5.4%；归母净利2.12 亿元，同减86.3%；扣非净利2.70 亿元，同减82.6%；23Q3 单季收入56.45 亿元，同减15.5%；归母净利-1.39 亿元，同减128.5%。23Q3 利润受人民币汇率波动及美国涉疆实体清单影响，业绩短期承压。预计23-25 年EPS 为0.78/1.43/2.05 元。分部估值，预计打印/芯片业务23E 归母净利6.89/4.19亿元，打印/芯片业务可比公司平均23E 44.1xPE/46.9xPE(Wind)，考虑公司打印产业链布局更完整，给予打印/芯片业务23E 46.0xPE/46.9xPE，预计打印/芯片业务市值317/197 亿元，对应目标价36.26 元/股，“买入”。

    　　打印机业务：A3 年内预计量产上市，金融行业信创在手订单充足23Q1-Q3 奔图收入28.93 亿元，同减15.5%；净利3.50 亿元（yoy -37.5%），扣非净利3.65 亿元（yoy-25.4%），研发投入2.81 亿元（占营业收入9.7%），同增22.5%。奔图打印机销量同减13.0%，海外市场出货量同增5.5%，A3打印机出货量增长显著。奔图研发投入加大，自主研发的A3 黑白及彩色复印机预计将于本年度内量产上市。此外奔图金融行业信创在手订单充足，三季度以来陆续新增入围中央、各省市政府及央国企采购项目。23Q1-Q3 利盟收入15.34 亿美元，同减12.3%，利盟自有品牌打印机销量同增6%。我们认为公司打印机业务有望受益于新产品上市及下游需求逐步恢复。

    　　芯片出货量稳定增长，产品线持续延展

    　　23Q1-Q3 极海微芯片业务收入10.97 亿元，同减28.0%；净利润为1.55 亿元，同减76.9%。受集成电路行业竞争加剧影响，极海微二季度单季亏损，但三季度已实现盈利。销量方面，前三季度极海微出货量3.53 亿颗，同比增长7.2%，保持增长势头。产品方面，极海微面向能耗与成本敏感的中高端工业应用市场推出采用55nm 工艺制程，拥有大容量Flash、SRAM 以及丰富片内外设的高性能、高适配型MCU 系列新品。全新一代G32A1445汽车通用MCU 产品目前已配合多家Tier1 厂商完成模组开发和测试工作。

    　　极海微首颗超声波传感器芯片已实现规模量产，看好芯片产品拓展前景。

    　　持续迭代更新高端全自主机型，份额有望持续提升公司拥有打印机全产业链布局，打印业务有望受益于信创推进、商用市场份额提升和产品线拓充，或将持续放量。此外公司在打印产业取得重要突破，自主研发的A3 黑白及彩色复印机预计将于本年度内量产上市。我们认为随着更高端的全自主机型推出，有望进一步提升盈利能力。长期看公司有望受益于打印全产业链布局，持续提升市场份额。

    　　风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、商誉减值风险。