事件：4月2 8日晚间，纳思达发布2023 年一季报，实现营收65.19亿元，同比增长11.75%；实现归母净利润2.12 亿元，同比减少52.01%；实现归母扣非净利润2.03 亿元，同比减少48.56%。

    　　营收稳步增长，净利润受汇兑损失等因素综合影响出现下滑。营收方面，2023Q1 公司实现营收65.19 亿元，同比增长11.75%，保持稳步增长趋势。其中，奔图电子实现营收12.87 亿元，同比增长约30%，奔图打印机整体销量同比增长36.88%；利盟国际实现营收5.3 亿美元，同比减少6.81%，受OEM 业务出货趋缓影响，利盟打印机整体销售量同比下降16.89%；极海微实现营收4.29 亿元，同比减少14.99%，主要因短期受到市场供需变化影响导致部分芯片产品销售价格承压；通用耗材业务实现营收15.11 亿元，同比增长3.12%。利润方面，2023Q1 公司实现归母净利润2.12 亿元，同比减少52.01%；实现归母扣非净利润2.03 亿元，同比减少48.56%，主要因毛利率下降及汇兑损失等因素综合影响所致，其中2023Q1 毛利率约为34.88%，同比下降约1.26 个百分点；财务费用方面，受汇兑损失增加及利盟利息支出增加等影响，2023Q1 确认财务费用3.31 亿元，同比增长203.50%。期间费用率控制良好，2023Q1 销售费用率为9.09%，同比略升0.3 个百分点；管理费用率为7.19%，同比下降0.57 个百分点；研发费用率为6.38%，同比略增0.11 个百分点。

    　　奔图自主研发A3 黑白及彩色复印机将于本年度量产上市，有望为公司业绩增长注入全新动能。激光打印机按色彩及型号可大致分为4 类，也是激光打印机产品由中低端到中高端发展的4 个阶段，即A4 黑白、A4彩色、A3 黑白及A3 彩色打印机。根据华经产业研究院统计数据，按色彩划分，2020 年全球彩色激光打印机市场规模约为207 亿美元，约占当年全球激光打印机市场总规模的61%；按型号划分，2020 年全球A3激光打印机市场规模约为243.6 亿美元，约占当年全球激光打印机市场总规模的73%，中高端的彩色及A3 激光打印机平均单价更高、市场规模更大。我们认为，本年度奔图自主研发的A3 黑白及彩色复印机的量产上市有望为公司业绩增长注入全新动能。

    　　投资建议与投资评级：我们认为，公司是A 股能在激光打印机领域实现技术、专利、生产制造全领域闭环的稀有标的，伴随今年奔图自主研发的A3 黑白及彩色复印机量产上市，叠加经济逐渐复苏，信创市场也有望回暖向好，公司全年业绩有望保持稳步增长。我们预计，公司2023-2025 年EPS 分别为1.78/2.44/2.99 元，对应P/E 为22.25/16.24/13.25倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1.信创推进进展不及预期；2.奔图及利盟全球市场业务推进不及预期；3.行业竞争加剧，产品价格下跌；4.物联网芯片业务发展不及预期；5.奔图自主研发A3 复印机量产上市进度不及预期。