事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营收258.55亿元，同比增长13.44%；归母净利润18.63 亿元，同比增长60.15%，业绩符合市场预期。

    投资要点

    奔图份额持续提升，高端产品线研发有序推进：2022 年奔图营收47.61亿元，同比增长23%；净利润7.62 亿元，同比增长12%。2022 年奔图打印机出货量同比增长超40%，我们测算2022 年奔图打印机出货量超380 万台。2022 年原装耗材出货量同比增长超60%，增速高于打印机，体现了奔图打印机保有量持续提升，以及中高端产品线扩充带来耗材连接率提升。奔图持续加强研发投入，2022 年A4 彩色打印机和中高速黑白打印机全新上市，此外自主研发的A3 黑白及彩色复印机按预期规划有序推进。我们预计随着中高端产品线布局完善，奔图打印机均价、毛利率和耗材连接率将进一步改善，带动奔图收入和盈利质量持续提升。

    利盟打印机产销量再创新高：2022 年利盟营收23.37 亿美元，同比增长7.34%；EBITDA 为2.49 亿美元，同比下降8.96%；净利润0.2 亿美元，同比增长17.65%。2022 年EBITDA 同比下滑主要由于美联储加息及欧元大幅贬值等因素影响，此外公司2022 年下半年再融资也对全年财务费用造成一定影响。但是通过优化产品组合、加强与新增的OEM 伙伴战略合作，利盟打印机销量同比增长20.87%，成为被纳思达并购以来的产销量最高年份。我们预计随着利盟完成再融资，财务费用、无形资产摊销等因素影响减弱，利盟净利率将持续提升。

    极海微加大研发投入，非打印芯片营收持续高增：2022 年极海微营收19.28 亿元，同比增长34.61%。净利润7.12 亿元。其中打印机通用耗材芯片业务营收13.02 亿元，同比增长22.83%；非打印耗材芯片业务营收5.96 亿元，同比增长74%。极海微持续加大研发投入，在中高端工控核心芯片、高性能车规MCU 等领域实现突破，实现国产替代，我们预计未来将持续拓展标杆客户。

    通用耗材龙头地位稳固：2022 年公司通用耗材业务2022 年营收61.22亿元，同比增长11%；净利润3.64 亿元，同比增长44%。公司作为行业龙头地位稳固，具有较高议价权，市占率进一步提升。

    盈利预测与投资评级：考虑公司持续加大研发投入，我们将公司2023-2024 年EPS 预测由1.98/2.73 元下调至1.84/2.51 元，预测2025 年EPS为3.29 元。我们看好未来奔图中高端产品实现突破，信创市场放量，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，汇率波动风险，疫情影响生产经营。