事件：公司发布 2022 年三季报，2022Q1-Q3 公司营业收入189.76 亿元，同比增长12.08%；归母净利润15.52 亿元，同比增长86.89%；扣非归母净利润15.52 亿元，同比增长254.26%，略超市场预期。

    投资要点

    业绩略超市场预期：单季度来看，公司2022Q3 实现营收66.80 亿元，同比增长16.04%；归母净利润4.85 亿元，同比增长59.85%；扣非归母净利润6.12 亿元，同比增长191.65%，略超市场预期。公司经营质量持续改善，2022Q3 销售费用率9%（同比-0.85pct），管理费用率7.7%（同比-1.07pct），研发费用率6.36%（同比+0.07pct）。

    奔图出货量持续高增，产品线扩充取得重要突破：2022 前三季度，奔图营收34.23 亿元，同比+21%，净利润为5.59 亿元，同比+3.58%；奔图打印机销量2022Q1-Q3 同比+40%（2022Q3 销量同比+58%），我们认为营收增速不及销量增速主要系信创市场占比下降，商用及海外市场占比提升导致。奔图2022Q1-Q3 原装耗材出货量同比+60%（2022Q3 出货量同比+86%），原装耗材高速增长体现奔图打印机保有量持续提升。奔图已推出A4 彩色多功能激光一体机等新品，产品线扩充取得重要突破。

    我们预计未来随着信创市场快速推进，奔图作为稀缺纯国产打印机厂商有望凭借中高端全产品线布局占据优势地位。

    利盟业绩恢复显著：利盟2022 前三季度营收17.50 亿元，同比增长10%；EBITDA 为1.91 亿元，同比下降11.5%，主要系今年7 月再融资增加了一次性融资费用短期影响。利盟出货量明显恢复，2022 前三季度打印机销量同比增长27%（2022Q3 同比增长44%），我们预计随着供应链进一步恢复，再融资提供流通性保障，利盟净利润有望持续改善。

    非打印芯片高速成长：2022 前三季度，公司集成电路业务营收15.23 亿元同比+43%，净利润6.71 亿元，同比+19.65%。其中非打印耗材芯片营收3.92 亿元，同比+106%。今年9 月，公司已通过ISO 26262 功能安全管理体系认证，未来在车规MCU 领域将大有可为。

    通用耗材龙头地位稳固：2022 前三季度，公司通用耗材业务营收45.82亿元，同比+15%；净利润1.98 亿元，同比+27.7%，净利率持续提升主要系公司作为行业龙头具有较高议价权，疫情促进行业进一步整合。

    盈利预测与投资评级： 我们维持公司2022-2024 年EPS 预测为1.48/2.17/3.04 元。我们看好未来信创市场放量，奔图中高端产品实现突破，利盟业绩释放，非打印芯片加速成长，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，汇率波动风险，疫情影响生产经营。