打印业务放量+业绩高增，维持“买入”评级

    　　公司发布三季报，按调整后口径计算，22Q1-Q3 收入189.76 亿元，同增12.1%，归母净利15.52 亿元，同增86.9%，扣非归母净利15.52 亿元，同增254.3%。22Q3 单季收入66.80 亿元，同增16.0%，归母净利4.86 亿元，同增59.9%，扣非归母净利6.12 亿元，同增191.7%。预计22-24 年EPS1.46/2.04/2.80 元。分部估值，预计打印/芯片业务22E 归母净利12.98/7.72亿元，打印/芯片业务可比公司平均22E 47.2xPE/28.8xPE（Wind），考虑公司打印业务布局更加完整，给予打印/芯片业务22E 55.0xPE/28.8xPE，对应市值714/222 亿元，目标价66.11 元/股（前值61.85 元），维持“买入”。

    　　22Q3 打印业务加速放量，关注奔图产品线扩充+产能提升22Q1-Q3 奔图收入34.23 亿元，同增21%，打印机销量同增40%，原装耗材出货量同增60%；22Q3 收入13.10 亿元，同增36.6%，打印机销量同增58%，原装耗材出货量同增86%。奔图推出CM1100 彩色多功能激光一体机等新品，产品线进一步扩充。此外5 月珠海平沙激光打印机产业园区正式启用，9 月合肥激光打印机智造产业园正式开工，产能或进一步提升。

    　　22Q1-Q3 利盟收入17.50 亿美元，同增10%，打印机销量同增27%；22Q3收入5.92 亿美元，同增11.3%，打印机销量同增44%，EBITDA 为0.60 亿美元，同降18.3%。公司两大原装打印业务主体均实现加速放量。

    　　芯片业务与通用耗材业务持续快速增长

    　　22Q1-Q3 集成电路营业收入15.23 亿元，同比增长43%，其中非打印耗材芯片（工控与安全、汽车与新能源、消费电子等）收入3.92 亿元，同增106%，净利润6.71 亿元，同比增长19.7%。非打印芯片收入高速增长，2022 年9月公司通过ISO 26262 功能安全管理体系认证，标志着公司已建立起符合汽车功能安全最高等级“ASILD”级别完整的产品开发流程体系，具备为国内外客户提供满足功能安全标准车规级 MCU 的能力，芯片业务有望持续快速增长。22Q1-Q3 通用耗材业务收入45.82 亿元，同比增长15%，净利润1.98 亿元，同比增长27.7%，利润呈现快速增长的态势。

    　　打印全产业链布局，有望持续放量

    　　公司拥有完整的打印全产业链布局，22Q1-Q3 原装打印机销量高增，芯片业务与通用耗材业务增长势头良好。展望未来，我们认为奔图业务有望受益于信创市场需求增长及商业市场份额提升，产品线扩张或将推动盈利能力提升。维持盈利预测，预计2022-2024 年收入279.02/327.61/382.44 亿元，归母净利20.70/28.82/39.61 亿元。

    　　风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、商誉减值风险。