事件

    7 月13 日晚，公司发布2022 年中报业绩预告，具体数据如下：

    利润方面：

    （1）归母净利润为10.00-11.50 亿元，同比增长89.96%-118.45%；（2）实现扣非净利润8.50-10.00 亿元，同比增长272.6%-338.36%。

    营收方面：

    （1）奔图约21.13 亿元（+14%），打印机销量同比增长超30%，原装耗材出货量同比增长约48%；

    （2）利盟约11.6 亿美元（+10%），打印机销量同比增长约18%；（3）集成电路业务约10.5 亿元（+55%），其中非打印通用耗材芯片同比增长约120%；

    （4）通用耗材同比增长约16%。

    简评

    1、 整体业绩超预期，疫情下各块业务均实现较快增长。

    2022 年上半年，公司预计实现归母净利润均值为10.75 亿元，同比增长104.20%，实现扣非净利润均值为9.25 亿元，同比增长305.48%，实现高速增长，大超预期。疫情下，奔图打印机、利盟、集成电路、通用耗材等各块业务营收分别增长14%、10%、55%和16%，均实现稳健增长，为公司业绩高增奠定基础。

    奔图打印机出货整体高增长。在去年上半年同比高基数情况下，仍然实现出货量、收入双增长，我们判断今年保有量提升将带来高毛利率耗材业务收入占比提升，从而使得公司利润增长快于收入增长的逻辑持续得以验证。

    利盟恢复加快，预计全年业绩较快增长。2022 年随着欧美市场逐渐取消疫情管控，欧美打印市场进一步恢复，利盟新增OEM 订单进展顺利，预计利盟今年将迎来业绩恢复并较快增长的第一年。同时利盟此前产生的利息、无形资产摊销费用开始下降，今年迎来利润释放期。

    集成电路业务营收高增，通用MCU 芯片翻倍增长。极海半导体持续推出更多车规级芯片，产品线进一步丰富，32 位通用MCU批量供货汽车前/后装市场，非打印通用耗材芯片营业收入同比增长约120%，打印行业芯片业务新推出高价值产品，集成电路业务整体营收同比增长约55%。根据测算，无论是MCU 还是打印行业芯片收入增速都超出我们全年预期。通用耗材收入增速同样超预期，同时我们预计公司经历了前2 年行业整合、成本上升等因素后，今年开始通用耗材业务将会提价，收入、毛利率有望迎来双升。

    2、投资建议：我们预期公司全年业绩高增概率较高，当前位置继续强烈推荐。完成对奔图的收购后，公司将打造全球唯一的打印产业链闭环。目前奔图在中低端A4 打印机商业市场已取得成功，预计奔图将在2022-2023年陆续推出A4 彩色和A3 高端自主打印机，实现从低端到中高端全自主打印机产品的全面覆盖。鉴于中报业绩的较好表现，我们上调公司2022-2024 年归母净利润至22.07、33.86、48.08 亿元，对应PE32X、21X、15X，长期极具配置价值，维持“买入”评级。

    风险提示：公司产品市场销售不及预期；公司自主新产品落地不及预期；行业竞争加剧；海外需求不及预期等；汇率波动及疫情影响超预期等。