股权激励方案出炉，彰显企业发展信心：2 月28 日，纳思达发布《2022年限制性股票激励计划实施考核管理办法》，拟向激励对象授予的限制性股票数量为 536.5 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额141093 万股的 0.38%。激励对象包括：董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干以及公司董事会认为需要进行激励的其他人员。

    100%解除限售比例的业绩考核要求：相较于2021 年业绩预告归母净利润11.1-13.1 亿元，22 年-24 年增长率分别为60%、116%、196%，对应净利润分别为17.8-20.9 亿、24.0-28.3 亿、32.9-38.8 亿元。

    奔图+利盟+芯片业务，三条成长主线逻辑清晰：国产打印机龙头成长逻辑：一是自主品牌奔图电子业务，受益国内信创市场及海外需求高景气度、国内家庭应用渗透率提升、产品能级提升、自主品牌优势等综合因素，销量持续保持高速增长；二是收购品牌“利盟”基本面健康，经营发展稳中向好；三是旗下艾派克微电子（含极海半导体），从通用耗材芯片切入IC 设计领域，通用MCU 业务取得快速成长，并积极布局汽车电子、工业电子、医疗器械、高端消费电子等领域应用，MCU 已在长虹、海尔、小米、汇川、长城汽车、别克汽车等知名客户实现批量供货。根据公司官网3 月1 日披露信息，旗下艾派克微电子与中国（上海）自由贸易试验区临港新片区管理委员会签订《投资协议书》。协议约定艾派克拟总投资22 亿元建设芯片研发中心（上海极海盈芯科技有限公司），主要用于研发工业级/车规级MCU/MPU 芯片及工业物联网系统级安全SoC 芯片。

    投资建议：考虑到股权激励目标，按照纳思达持有奔图份额1-9 月按39.31%、10-12 月按100%口径计算，我们预计公司2021 年~2023年收入分别为228.05 亿元、296.26 亿元、352.55 亿元，归母净利润分别为12.33 亿元、20.44 亿元、28.7 亿元，EPS 分别为0.87 元、1.45 元和2.03 元，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：市场开拓不及预期风险；研发进度不及预期风险。