投资要点：

    　　公司公告：发布2021 三季报，不考虑奔图电子，实现收入150.3 亿元，同比增长 0.83%，归母净利润6.75 亿元，同比增长62.53%。其中三季度单季实现收入51.18 亿元，同比及环比增速分别为2.1%、1.3%，归母净利润2.49 亿元，同比及环比增速分别为343%、18%。

    　　符合预期。

    　　受益于原装打印机业务（含原装耗材）以及集成电路业务快速发展，公司营收及利润取得快速增长。

    　　打印机业务：前三季度利盟（Lexmark）打印机销量同比增长 17.46%，按美元口径计算，营收同比增长 5.67%，净利润同比去年增长达800%。奔图（PANTUM）打印机出货量同比增长超50%，份额持续提升，奔图电子实现营业收入28.05 亿元，同比增长117.75%，净利润5.13 亿元，同比增长363.40%。奔图电子资产已经过户，公司直接持有奔图电子100%股权，本次交易方案尚需向交易对方发行股份及支付现金，以及在批复有效期内根据配套募集资金方案择机非公开发行。我们预计，全部交易手续有望近期完成。奔图电子前三季度实现净利润5.1 亿元，已超过公司今年业绩承诺。

    　　兼容相关业务：公司积极开拓新业务，实现了在汇率下行、大宗物料涨价、运费上涨等不利因素下，硒鼓回收及电商业务呈现高速增长。兼容耗材芯片业务亦稳定增长。

    　　非打印行业业务：重点布局32 位工业级/车规级 MCU 产品，主要面向汽车、工业/医疗、新能源BMS 芯片等，头部客户销售快速增长。基于艾派克芯片领域多年技术积累，极海半导体在汽车电子领域，已经导入到国产新能源车核心的 BMS 电源管理、AGV 底盘双轴驱动器、BLIS 并线辅 助系统/倒车雷达等应用中，且已经启动 ISO 26262 汽车功能安全认证体系项目。ISO 26262 标准主要定位于汽车控制领域 的部件和系统，旨在提高汽车电子产品的功能安全性能。未来极海将为市场带来更多车规级 MCU 产品选择。我们预计MCU 业务有望收成为今年增量业务。

    　　各业务板块布局调整已逐步完成，奔图电子的将成为公司完善产业闭环的重要一步。暂不考虑奔图电子并购对公司财务的影响，考虑公司衍生金融产品带来的非经常性损益，上调2021 年盈利预测，维持2022-2023 年业绩预测，预计归母净利润分别为7.78、9.04、15.17亿元（原预测2021 年6.24 亿元），维持“买入”评级。若假设奔图电子2021 年完成收购，根据业绩承诺口径，预计2021-2023 年备考归母净利润分别为11.91、14.18、22.03亿元。

    　　风险提示：信创市场的不可控性、高端打印机竞争激烈。