事件：公司发布2023 年报，全年实现营业收入200.74 亿元，同比增长26.75%；实现归母净利润33.39 亿元，同比增长22.86%，基本符合我们预测值（预测值34.00 亿元）。23Q4 实现营业收入47.15 亿元，同比增长39.34%；实现归母净利润4.46 亿元，同比增长2.92%。

    　　点评：

    　　专注连接主业，加快市场布局，市场拓展取得新突破：公司2023 年防务领域市场拓展实现新突破，互连方案供应商首选地位持续巩固，综合竞争力稳步提升；民用高端制造业务聚焦战略新兴产业，通讯与工业业务经营质效取得新成果，数据中心、石油装备、光伏储能等领域实现高速增长；新能源汽车业务聚焦“国际一流，国内主流”客户，主流车企覆盖率持续提升，全年实现多个项目定点；国际化布局持续加快，“大客户+区域”市场开拓模式落地，全球化平台支撑作用逐步显现。

    　　期间费用明显提升：23 年公司管理费用总额13.33 亿元，同比增长46.52%，主要原因是实施限制性股票激励计划（第三期），股权激励摊销金额增加。研发费用总额21.97 亿元，同比增长37.55%，主要原因是公司持续加强创新驱动，强化科技赋能，科技创新成果取得新突破，不断加大研发投入，研发经费投入占比保持在10%以上。财务费用总额-1.5 亿元，同比增长31.88%，主要原因是公司为降低外汇汇率波动对公司经营业绩的影响，公司适时结汇，降低外汇持有量，本年汇兑收益减少。

    　　现金流进一步提升：23 年公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长45.79%，主要系公司持续强化客户信用管理，创新应收账款管理模式，销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增长21.59 亿元。

    　　盈利预测、估值与评级：公司持续增加研发及产业布局，业绩增速有所放缓，结合2024 年预算情况，下调公司2024-25 年归母净利润预测8.44%/13.96%至38.91 亿元/45.17 亿元，并预测2026 年归母净利润为52.97 亿元，24-26 年EPS分别为1.84、2.13、2.50 元，当前股价对应PE 分别为19X，17X，14X。受益于国防装备、通信、新能源汽车等国家重点发展行业的增长，公司收入规模、利润水平有望维持较好增长；同时考虑公司领先的行业地位以及当前的估值水平，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济影响下市场需求下降的风险；新型高可靠产品研发进度不及预期的风险；通信、新能源汽车等民用领域市场拓展不及预期的风险。