23H1 归母净利润同比增长29.40%，维持“买入”评级公司发布2023 半年报，报告期实现营收107.58 亿元，同比增长31.33%；实现归母净利润19.53 亿元，同比增长29.40%。其中23Q2 实现收入54.16亿元，同比增长28.19%，实现归母净利润9.60 亿元，同比增长24.34%。

    　　公司生产经营情况良好， 我们预计公司23-25 年归母净利润为33.52/42.21/51.64 亿元，对应PE 分别为28/22/18 倍。根据Wind 一致预期，可比公司23 年平均PE 为33X，考虑到公司华南基地建设将有效扩大公司产能，同时公司在新能源汽车领域进展良好，市场空间有望扩大，给予公司23 年PE 35X，对应目标价为55.30 元（按照最新总股本前值为55.30元），维持“买入”评级。

    　　主营业务均实现增长，整体毛利率水平保持稳定上半年公司以客户为中心，大力开拓市场，各项业务实现较快增长。其中电连接器及集成互联组件业务实现收入84.38 亿元，同比增长32.09%，毛利率为41.51%，较去年同期提升0.72pct；光连接器及其他光器件以及光电设备业务实现收入16.06 亿元，较去年同期提升27.84%，毛利率水平为22.46%，较去年同期下滑2.08pct；流体连接器及组件、齿科及其他产品收入7.14 亿元，同比增长30.46%；上半年公司整体毛利率水平为38.05%，较去年同期提升0.51pct。

    　　费用率小幅提升，现金流改善明显

    　　上半年公司发生销售费用2.60 亿元，同比增长23.02%；发生管理费用5.92亿元，同比增长46.72%，主要系公司第三期股权激励计划摊销增加所致；研发投入保持高位，在高速传输技术、射频传输技术、深水密封技术等方面取得技术突破，发生研发费用9.47 亿元，同比增长28.76%。整体销售费用率为15.79%，较去年同期提升0.77pct。经营性净现金流5.92 亿元，同比增长30.32%。

    　　十四五战略落实情况良好，稳步迈向全球一流连接器公司上半年公司回顾十四五发展战略落实情况：其中华南产业基地项目（一期）正式投入运营，推动公司高端制造产业化水平迈上新台阶；洛阳基础器件产业园项目完成主体结构封顶，预计2024 年初实现投产；子公司沈阳兴华聚焦航空发动机细分领域及风机电机业务，启动实施航空发动机线束及小型风机产能提升建设项目；子公司泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目正式开工，推进液冷业务跨越式发展的新阶段；公司整体持续高质量发展，稳步向全球一流连接器公司前进。

    　　风险提示：军品业务放量不及预期；新能源汽车等民品业务拓展不及预期。