事件：公司4 月28 日发布2023 年一季报，1Q23 实现营收53.4 亿元，YoY+34.7%；归母净利润9.9 亿元，YoY +34.7%；扣非净利润9.8 亿元，YoY +34.6%。

    　　业绩表现略好于市场预期，主要是公司在手订单饱满，营收/利润实现快速增长。

    　　1Q23 保持高毛利水平；持续加大研发投入。1）1Q23 营收及归母净利润连续三年同比增长且规模均创下同期历史新高。2）1Q23 毛利率为39.5%，同比下滑0.3ppt；净利率为19.5%，同比下滑0.3ppt，利润率虽有微幅下滑，但连续三年一季度保持在较高水平。3）1Q23 期间费用率同比增加0.7ppt 至16.3%，具体看：销售费用率同比增加0.3ppt 至2.4%，系业务费增长所致；管理费用率同比增加0.6ppt 至6.6%，系三期股权激励摊销增加所致；财务费用率为-0.6%，去年同期为0.004%；研发费用率同比增加0.4ppt 至8.0%。

    　　经营活动现金流改善；资产减值损失计提减少。截至1Q23 末，公司：1）应收账款及票据123.8 亿元，较年初增加19.8%；2）预付款项1.2 亿元，较年初减少0.9%；3）存货47.6 亿元，较年初减少12.1%；4）合同负债5.1 亿元，较年初减少43.1%。1Q23，公司：1）经营活动净现金流为-4.4 亿元，去年同期为-5.5 亿元；2）投资活动净现金流为-5.1 亿元，去年同期为-16.0 亿元；3）筹资活动净现金流为2.1 亿元，去年同期为-0.3 亿元。1Q23，公司：1）资产减值损失为0.42 亿元，1Q22 为0.62 亿元，系计提存货减值损失下降所致；2）信用简直损失为0.41 亿元，1Q22 为0.34 亿元。

    　　设立子公司进行战略布局；募投项目稳步推进。2022 年，公司新设全资子公司越南睿连，符合长远战略规划；投资设立控股子公司中航光电互连（南昌），布局EWIS 领域相关产品。截至2022 年底，募投项目：1）华南产业基地：投资进度68.74%，预计于2024 年12 月31 日达到预定可使用状态；2）基础器件产业园（一期）：投资进度24.15%，预计于2024 年3 月31 日达到预定可使用状态。公司在防务领域着力提升互连方案解决能力，综合竞争力持续提升；工业与民用产品业务结构不断升级，深挖龙头客户需求和优质客户培育；在各大新能源主流车企获得多点突破，实现多项重点客户/车型项目定点。

    　　投资建议：公司是国内特种连接器龙头，坚定向“全球一流”互连方案供应商迈进，同时多领域布局，把握新能车机遇，2022 年营收翻倍增长。公司优化产业布局，形成国内外发展新格局，目前产品谱系齐全，在全球行业综合排名列第12 位 。我们预计公司2023～2025 年归母净利润分别为34.02 亿元、43.75亿元、56.22 亿元，当前股价对应2023～2025 年PE 为27x/21x/16x。我们考虑到公司下游需求的持续景气及业务布局较强的竞争力，给予2023 年30 倍PE，2023 年EPS 为2.09 元/股，对应目标价62.70 元。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、新产品研发不及预期等。