事件：公司发布 2022 年年度报告，2022 年实现营收 158.38 亿元，同比增长23.09%；归母净利润 27.17 亿元，同比增长 36.47%。

    　　利润率水平再上台阶，研发费用持续高涨

    　　2022 年，公司实现营收 158.38 亿元，同比增长 23.09%；归母净利润 27.17 亿元，同比增长 36.47%。单季度来看，Q4 实现营收 33.84 亿元，同比增长 13.18%；归母净利润 4.33 亿元，同比增长 17.63%。23 年利润率方面，毛利率为 36.54%，同比下降 0.46pct；净利率为 18.32%，同比增加 1.8pct，净利率水平再上台阶。

    　　公司全年期间费用率为 17.08%，较去年同期下降 2.79pct，主要原因为汇兑收益 1.57 亿元导致财务费用下降明显，另外研发费用为 15.97 亿元，同比增长22.28%，持续加大各领域研发投入。

    　　分业务看：电连接器及集成互连组件业务 121.89 亿元（同比+26.98%）、毛利率 40.06%（同比-1.04pct）；光连接器及其他光器件以及光电设备 24.73 亿元（同比+2.01%）、毛利率 22.73%（同比-0.08pct）；流体连接器及组件、齿科及其他产品实现营收 11.76 亿元（同比+39.40%）。防务领域综合竞争力持续提升，工业与民用业务开启倍增发展新征程，新能源汽车业务持续突破。

    　　另外，公司此前公布 23 年预计关联交易中集团内销售额预计为 41.98 亿元，相较 22 年预计额提升 33.6%，预计维持较快增长趋势。

    　　新能源汽车或为公司长期发展推动力，2035 远景目标剑指全球一流公司是国内最早介入新能源汽车产业的连接器公司，2022 年新能源汽车业务收入实现翻番增长，在各大主流车企获得多点突破，实现多项重点客户/车型项目定点。新能源汽车中长期成长趋势明确，我们认为公司新能源汽车业务有望迎来快速发展阶段，借力新能源领域或实现全球“一流”发展愿景。国际化方面，越南子公司正式进入国际重点客户全球供应链资源池，并且德国子公司全面实现本地化运营，欧洲市场开拓进入新阶段，全球化战略加速布局。

    　　三期股权激励如期而至，长期激励可期

    　　公司第三期股权激励已完成向合计 1465 名核心技术人员等授予 4138.32 万股，占总股本的 2.60%，授予价格为 32.37 元/股，解锁条件为以 21 年为基数每个解锁年扣非后净利润复合增速不低于 15%、净资产收益率不低于 13.8%且不低于对标企业 75%分位点等。公司已于 2017、2019 年完成两期股权激励计划，本期激励计划覆盖人数进一步提升，解锁条件相较第二期扣非后净利润 10%复合增速进一步提升。

    　　盈利预测：公司为军用连接器龙头，充分受益于下游武器装备放量，民品新能源汽车业务未来或持续突破，通过募投连续进行产业化布局，并且公司三期股权激励落地，长期股权激励可期，看好公司实现 2035 年远景目标。预计公司23-25 年 营 业 收 入 为 201.85/249.75/305.35 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为33.60/43.25/54.70 亿元，对应 PE 为 26.43/20.53/16.23X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：军品订单不及预期；基本面未达到股权激励解锁条件风险：新能源汽车补贴退坡导致需求下降；外部环境对于公司采购进口物料产生影响。