事件：

    　　公司公布2022 年年报。2022 年实现营收158.4 亿元（yoy+23.09%），实现归母净利润27.2 亿元（yoy+36.47%），扣非归母净利润为26.2 亿元（yoy+36.95%）。2022 单Q4营业收入33.84 亿元（yoy+13.18%），归母净利润4.33 亿元（yoy+17.63%），业绩表现符合市场预期。

    　　点评：

    　　防务需求持续释放叠加产品结构升级带动营收实现快速增长。2022 年公司实现营收158.4亿元，同比增长23.09%，维持快速增长。其中电连接器相关业务实现营收121.9 亿元，同比增长27.0%。我们认为主要原因包括：1）防务领域下游维持高景气，带动收入持续增长；2）工业与民用业务倍增发展，产品业务结构升级，其中通讯与工业业务深入推进客户和产品结构调整；3）新能源汽车业务在各大主流车企获得多点突破，实现多项重点客户/车型项目定点。

    　　公司归母净利润增速高于营收增长，净利率创历史新高。2022 公司实现归母净利润27.2 亿元，同比增长36.47%，我们认为公司利润实现高速增长，主要由于：1）受汇率上涨影响公司实现汇兑收益1.6 亿元；2）聚焦提质增效，公司销售费用率与管理费用率同比下降0.19pcts、0.73pcts。公司期间费用率同比下降2.79pcts 至17.08%，净利率较去年同期的16.52%提升1.80pcts 至18.32%，为历史最高，随着公司经营管理能力持续提升，盈利能力有望加强。

    　　存货及合同负债保持高位，行业持续高景气。1）截至2022 年底，公司存货为54.16 亿元，同比增长15.0%，预示行业需求持续旺盛，随着存货陆续转化为收入，公司未来业绩有望继续保持增长。2）截至2022 年底公司合同负债为8.94 亿元，仍维持高位，表示在手订单仍然充足，公司未来业绩有保障。

    　　预计公司2023 营收及利润实现稳健增长。根据公司公告，公司2023 年度计划实现营业收入175 亿元，同比增长10.49%；计划实现营业利润总额33.6 亿元，同比增长10.02%。利润增速较往年略低主要系股权激励摊销金额所致，预计2023 年摊销金额为4.15 亿元，加回股权激励摊销后预计公司23 年利润增速为23.60%，表明公司基本业务继续维持较快增速。

    　　行业长坡厚雪，公司有望成为世界级连接器企业。1）更高的可靠性溢价+行业盈利周期波动较小+行业格局稳定或是连接器赛道具备长期价值创造能力的主要原因。2）十四五期间军用连接器需求有望持续高景气，行业强者恒强，公司市占率有望持续提升。3）汽车连接器业务受益于行业格局颠覆，公司有望成为世界汽车连接器巨头，4）公司订单饱满，募投融资+持续激发员工活力刺激新一轮增长。

    　　下调2023-24 年盈利预测并维持“买入”评级。考虑到股权激励摊销费用影响，我们下调2023-24 年归母净利润为31.66/37.54 亿元（前值为33.56/42.21 亿元），新增2025 年归母净利润预测为46.69 亿元，当前股价对应PE 分别为28/23/19 倍。考虑到公司作为国内防务及高端制造领域连接器龙头，未来业绩持续高质量增长值得期待，因此维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场需求波动风险；采购供应链不稳定风险；行业竞争加剧风险