投资要点

    　　公司发布2022 年年报：营收158.38 亿元，同比增长23.09%；归母净利润27.17 亿元，同比增长36.47%；扣非后归母净利润26.21 亿元，同比增长36.95%；基本每股收益1.72 元/股，同比增长32.31%。

    　　公司2023 年度预算：计划实现营业收入175 亿元，较2022 年完成金额增长10.49%，较2022 年计划金额增长22.98%；计划实现利润总额33.6 亿元，较2022 年完成金额增长10.02%，较2022 年计划金额增长32.34%。2022 年公司营业收入、利润总额计划完成率分别为111.30%和120.28%；2021 年公司营业收入、利润总额计划完成率分别为111.89%和119.34%。

    　　连接器及集成互连组件产品稳健发展，流体连接器及组件、齿科及其他产品保持高增。2022 公司电连接器及集成互连组件产品实现营收121.89 亿元，同比增长26.98%，占营业收入的76.96%，营收占比同比增加2.36pct，毛利率40.06%，同比减少1.04pct；光连接器及其他光器件以及光电设备产品实现营收24.73 亿元，同比增长2.01%，占营业收入的15.62%，营收占比同比减少3.23pct，毛利率22.73%，同比减少0.08pct；流体连接器及组件、齿科及其他产品实现营收11.76 亿元，同比增长39.4%，占营业收入的7.43%，营收占比同比增加0.87pct。

    　　核心子公司经营业绩再创新高。2022 年公司控股子公司沈阳兴华实现营收13.23 亿元，同比增长20.12%；净利润1.74 亿元，同比增长30.11%；中航富士达实现营收8.08亿元，同比增长34.02%；净利润1.52 亿元，同比增长40.20%；翔通光电实现营收5.56亿元，同比增长4.29%；净利润0.49 亿元，同比增长23.43%；兴航光电全年实现营收5.13 亿元，同比增长13.58%；净利润2.31 亿元，同比增长8.59%。

    　　盈利能力提升，期间费用率显著下降。2022 年公司整体毛利率为36.54%，同比减少0.46pct；归母净利率为17.16%，同比增加1.68pct；加权平均ROE 为16.82%，同比减少1.40pct。期间费用总额27.05 亿元，同比增长5.79%，期间费用占营收比重17.08%，营收占比同比减少2.79pct。

    　　关联交易金额保持高增长，第一大客户收入占比提升。2022 年公司向航空工业下属单位销售商品关联交易金额为28.69 亿元，同比增长47.99%，完成关联交易预计额31.42 亿元的91.33%，同比增加4.88pct。2023 年公司预计向航空工业下属单位销售商品关联交易金额为41.98 亿元，较2022 年预计金额同比增长33.61%，较2022 年实际金额同比增长46.30%。关联方航空工业下属单位为公司第一大客户，2022 年销售金额26.65 亿元，占年度销售总额的16.82%，同比增加1.75pct。

    　　拟定2023 年投资计划，布局重点项目建设。根据公司发展战略及年度重点建设项目，拟定了2023 年度投资计划，计划投资总额18.88 亿元。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为33.5/41.01/51.01 亿元，EPS 分别为2.01/2.46/3.06 元/股，对应3 月17 日收盘价PE 为26.3/21.5/17.3 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：收入确认进度低于预期；市场竞争加剧民品盈利下滑。