事件：公司发布2022 年第三季度报告，前三季度实现营业收入124.54 亿元，同比增长26.09%；实现归母净利润22.84 亿，同比增长40.74%；实现扣非归母净利润22.28 亿，同比增长39.90%；2022Q3 实现营业收入42.63 亿，同比增长32.65%；实现归母净利润7.75 亿元，同比增长52.33%。
22Q3 单季营收利润再度创历史新高。公司前三季度实现营收（124.54 亿，+26.09%），实现归母净利润（22.84 亿，+40.74%），实现扣非归母净利润（22.28 亿，+39.90%）。2022Q3 单季度实现营业收入（42.63 亿，+32.65%），实现归母净利润（7.75 亿，+52.33%），实现扣非归母净利润（7.55 亿，+50.69%），业绩继2022Q2 再度创下历史新高。盈利能力方面，前三季度公司销售毛利率为36.94%，比去年同期下降1.27pct。期间费用方面，前三季度公司发生销售费用（3.00 亿，+13.54%）；管理费用（6.36亿，+14.80%）；财务费用（-2.12 亿，去年同期0.19 亿），主要系汇率变动导致汇兑收益增加所致。三项费用率为5.81%，比去年同期下降2.66pct。
公司研发费用（10.93 亿，+20.66%）。前三季度公司销售净利润率为19.62%，比去年同期提升2.17pct。
资产负债表显示公司订单充足，公司积极备货备产。资产负债表方面，公司应收账款余额为67.43 亿，较年初增长55.76%；预付款项余额为1.16 亿，较年初增长113.95%，主要系预付材料款增加所致；存货余额为53.93 亿，较年初增加6.63 亿，存货余额再创历史新高；合同负债余额为8.20 亿，仍然维持在高位。我们认为，公司资产负债表科目变化表明公司在手订单饱满，下游需求旺盛，同时公司正在积极备货备产，预计随着公司产能持续提升，公司业绩将继续保持快速增长。
公司开展第三期股权激励，充分调动核心员工积极性。公司于2022 年9 月23 日发布《A 股限制性股票激励计划（第三期）（草案）》，拟向激励对象授予4,192.6 万股票，约占本激励计划公告时公司总股本的2.64%，授予价格为32.37 元/股。本激励计划的激励对象合计1480 人，其中公司中层管理人员、核心技术（业务）人员及子公司高级管理人员、核心骨干合计1470人。本激励计划的有效期为5 年，包括限售期2 年和解锁期3 年。解锁条件方面：①以公司2021 年扣非归母净利润为基数，23/24/25 年扣非归母净利润复合增长率不低于15.00%，且不低于对标企业75 分位值；②23/24/25 年度净资产收益率不低于13.80%，且不低于对标企业75 分位值；③23/24/25年度EVA（经济增加值）指标完成情况达到航空工业下达的考核目标，且△EVA 大于0。本次激励应确认的费用预计为13.55 亿元，2022~2026 年将分别摊销0.40、4.89、4.71、2.51、1.04 亿元。我们认为，本次激励计划覆盖面广，预计能充分调动公司高级管理人员与核心骨干人才的工作积极性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，促进公司经营业绩平稳快速提升。
关联交易高增长预期上调，防务产品增长势头有望延续。由于2022 年防务市场需求增多，产品订货大幅增长，公司于8 月31 日上调对航空工业集团内关联方销售商品金额至31.42 亿元，较年初预计金额26.67 亿上调17.81%， 较21 年实际发生额增长62.05%，表明公司防务产品高增长势头有望延续。
我们认为，随着十四五期间我国国防装备进入加速换装期，预计公司军品业务将成为拉动公司业绩持续快速增长的重要支撑。
航空工业集团增持公司股份。2022 年5 月26 日，公司发布《关于控股股东一致行动人增持公司股份及后续增持计划的公告》，公司控股股东航空工业集团通过控股孙公司中航证券管理的聚富优选2 号（开放式权益类集合资产管理计划，规模3 亿元，存续期5 年）自2022 年5 月24 日起未来6 个月内将增持公司股票，累计增持金额不低于3,750 万元且不超过7,500 万元。截至上次增持进展公告，中航证券聚富优选2 号合计增持公司股份1,022,548股（占公司总股本0.0643%），增持金额为6,034.81 万元，后续将继续按照相关增持计划实施增持。我们认为，本次增持体现了航空工业集团对上市公司未来持续稳定健康发展的信心。
盈利预测：预测2022-2024 年公司归母净利润分别为27.09 亿、36.32 亿和48.21 亿元，对应PE 估值分别为40、30、22 倍，维持“强烈推荐”评级！
风险提示：新型号研制交付进度不及预期，产能释放情况低于预期。