事件：10 月28 日晚间，公司发布2022 年三季报

    公司2022 年前三季度营收同比增长26%，归母净利同比增长41%前三季度公司实现营收124.5 亿元，同比增长26%；实现归母净利22.84 亿元，同比增长41%。单季度看，三季度公司实现营收42.6 亿元，同比增长33%；实现归母净利7.75 亿元，同比增长52%。

    三季报业绩超预期：单季度营收利润创历史新高，盈利水平保持高位1）今年以来公司营收、利润增速明显加快。此前21Q4/22Q1/22Q2 三个季度公司营收、归母净利同比增速分别为13%/17%/29%、8%/18%/58%，而Q3 季度同比增速分别为33%、52%，高增长延续，单季度营收、归母净利创历史新高。

    2）前三季度公司毛利率达36.9%，同比下降1.3pct；净利率达32.7%，同比提升2.2pct。费用端公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/5.1%/8.8%/-1.7%，期间费用率同比减少3.1pct，未来盈利水平仍有提升空间。

    上调关联交易销售预计额度，特种连接器龙头业绩将提速截至2022Q3，公司合同负债达8.2 亿元，同比增长49%；存货达53.9 亿元，同比增长31%。叠加此前公司上调 2022 年预计关联交易销售额至31.4 亿元，相比年初预计的 26.7 亿元提升18%，调整后额度同比2021 年实际关联交易销售额增长62%。我们判断公司在手订单饱满，全年业绩将提速。

    发布第三期股权激励计划，国企改革提质增效成果显著1）在前两期股权激励基础上，公司第三期激励计划对公司部分董事、高管、核心技术人员及骨干等共计1480 人，授予4,192.6 万股票，约占激励计划公告时公司总股本的2.64%，授予价格为32.37 元/股，预计整体摊销费用为13.5 亿元。

    2）公司股权激励解锁条件处于较高水平，以2021 年为基准，2023-2025 年每年公司扣非归母净利复合增速不低于15%，净资产收益率不低于13.80%，同时不低于对标企业75 分位值。公司作为集团内历次改革制度创新的先行者，率先进行三期股权激励，将为公司业绩的稳步增长提供坚实保障。

    特种连接器龙头，持续受益装备放量+用量提升双重驱动军队现代化建设推动国防军工行业高景气，连接器作为基础电子元件，有望同时受益新式装备信息化程度的提升。公司所处赛道优异，下游航空、航天等高增速行业占比较高，有望持续受益。

    中航光电：预计 2022-2024 年归母净利复合增速 30%预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 28.1/34.7/44.0 亿元， 同比增长41%/23%/27%，CAGR=30%，对应PE 为38/31/25 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    1）特种业务订单持续性不及预期；2）民品业务扩展不及预期。