事件：公司发布22 年半年报，22H1 实现营业收入81.91 亿元，同比增长22.93%；实现利润总额18.00 亿元，同比增长36.91%；实现归母净利润15.09 亿元，同比增长35.45%。Q2 单季度，实现营业收入42.25 亿元，同比增长28.92%；实现归母净利润7.71 亿元，同比增长57.58%。

    点评：

    各业务方向齐头并进，毛利率下降或因产品交付结构变化：22 年上半年，从下游角度，防务领域公司持续推进“防务综合竞争力提升工程”，全面保障防务领域重点型号项目的研制交付；通讯工业领域深入推进客户结构和产品结构调整，聚焦龙头客户开发和优质客户培育；新能源汽车领域渗透率不断提升，在各主流车企获得多点突破，实现多项重点客户/车型项目定点。公司综合毛利率同比下降1.26PCT，主要原因可能是阶段性产品交付结构变化，其中收入占比较大的电连接器及集成组件下降1.77PCT，光器件及光电设备增长1.56PCT。

    期间费用率同比下降，研发投入增长：22H1 公司销售费用、管理费用增幅低于收入增幅；财务费用方面由于美元汇率上涨，汇兑损益增加；使得期间费用率同比下降2.07PCT。研发投入7.35 亿元，同比增长26.44%，为后续发展持续进行在技术方面进行了积累和铺垫。

    订单较好状态或继续保持，有序扩产保障后续增长：至二季度末，公司存货同比增长42.02%，反映公司积极备产；应收账款等科目相比年初值有所增加，一定程度的反应了下游需求的增长。产能扩充方面，公司统筹国内国际，加速产业布局，推进华南产业基地项目工程建设，基础器件产业园项目一期全面开工，德国子公司正式实现商业运营，加快欧洲市场拓展，越南子公司正式成立，产线建设有序进行，为后续经营的增长提前做好产能保障。

    盈利预测、估值与评级：22H1 公司在防务、通讯工业、新能源汽车等领域均有所突破，业绩实现了较好增长。维持公司2022-2024 年26.22/33.00/41.05 亿元的盈利预测，EPS分别为1.65/2.08/2.58 元，当前股价对应PE分别为37/29/24X。

    受益于国防装备、通信、新能源汽车、轨道交通等国家重点发展行业的增长，公司收入规模、利润水平有望维持较好增长；同时考虑公司领先的行业地位以及当前的估值水平，维持公司“买入”评级。

    风险提示：宏观经济影响下市场需求下降的风险；新型高可靠产品研发进度不及预期的风险；防务连接器市场竞争加剧带来的竞争风险；通信、新能源汽车等民用领域市场拓展不及预期的风险。