事件：公司8 月30 日发布2022 年中报及关联交易公告等。1H22 实现营收81.9 亿元，YoY +22.9%；归母净利润15.1 亿元，YoY +35.4%；扣非净利润14.7 亿元，YoY +34.9%。业绩表现略超此前市场预期。主要原因是公司作为国内特种连接器龙头，下游需求持续景气，核心业务实现快速增长。

    　　2Q22 业绩增长58%；营收利润均创历史新高。单季度看，1）2Q22 营收42.2 亿元，YoY +28.9%；归母净利润7.7 亿元，YoY +57.6%。2Q22 营收与归母净利润均创单季度历史新高。2）2Q22 毛利率同比下滑0.6ppt 至35.5%；净利率同比提升3.7ppt 至19.6%。1H22 毛利率同比下滑1.3ppt 至37.6%；净利率同比提升2.0ppt 至19.7%，费用管控能力增强，净利率创历史同期最高。

    　　核心业务快速增长；募投项目顺利推进。分产品看，1H22：1）电连接器及集成组件营收63.5 亿元（营收占比78%），YoY +22.5%；毛利率同比下滑1.8ppt 至40.7%。2）光器件与光电设备营收13.5 亿元，YoY +16.2%；毛利率同比提升1.6ppt 至25.6%。3）流体、齿科及其他营收4.9 亿元，YoY +54.2%。

    　　公司于2021 年定增34 亿元用于项目建设，截至6 月30 日，华南产业基地进度14%；基础器件产业园一期全面开工，进度11%。此外，德国子公司正式实现商业运营，加快布局欧洲市场；越南子公司正式成立，产线建设有序进行。

    　　费用管控能力增强；上调关联交易预计金额。1H22 期间费用率同比减少2.1ppt 至15.0%，为历史同期最低水平。1）销售费用率同比减少0.1ppt 至2.6%；2）管理费用率同比减少0.4ppt 至4.9%；3）财务费用率同比减少1.8ppt至-1.5%，系美元汇率上涨，汇兑收益增加所致；4）研发费用率同比增加0.2ppt至9.0%。截至2Q22 末，1）应收账款及票据103.7 亿元，较年初增加11.1%；2）预付款项0.9 亿元，较年初增加60.2%；3）存货51.3 亿元，较年初增加8.4%，余额创历史新高，公司备产应对快速增长的需求；4）合同负债7.9 亿元，较年初减少22.9%。5）经营净现金流4.5 亿元，YoY +3.7%。公司调整对航空工业集团内关联人2022 年销售产品的金额，由年初的26.7 亿元调整至31.4 亿元（上调17.8%），较2021 年实际额增长62.0%，特种产品高增长势头有望延续。

    　　投资建议：公司是我国特种连接器龙头，坚定向“全球一流”互连方案供应商迈进；同时深挖新能源等业务增长点，上半年在该领域渗透率不断提升，实现多项重点客户/车型项目定点。公司上半年入选国资委第二批“科改示范企业”，改革持续深入推进。我们预计公司2022～2024年归母净利润分别为26.05亿元、34.59 亿元、45.65 亿元，当前股价对应2022～2024 年PE 为37x/28x/21x。

    　　我们考虑到公司下游需求景气及业务布局较强的竞争力，给予2023 年35 倍PE，2023 年EPS 为2.18 元/股，对应目标价76.30 元。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；募投项目建设不及预期等。