事件：公司发布2022 年半年报，期内实现营业收入81.91 亿元，同比增长22.93%；实现归母净利润15.09 亿，同比增长35.45%；实现扣非归母净利润14.73 亿，同比增长34.95%。

    2022Q2 单季营收利润再创历史新高。单季度来看，公司22Q2 实现营收（42.25 亿，+28.92%），实现归母净利润（7.71 亿，+57.58%），扣非归母净利润（7.46 亿，+56.53%），业绩创单季度历史新高。分业务来看，22H1公司电连接器及集成组件业务实现收入63.49 亿，同比增长22.52%，毛利率同比下降1.77pct 至40.74%；光器件与光电设备业务实现收入13.51 亿，同比增长16.21%，毛利率同比提升1.56pct 至25.61%。

    三项费用率控制良好，销售净利率同比提升。在盈利能力方面，公司销售毛利率37.55%，比去年同期下降1.26pct，营业成本（51.15 亿，+25.46%）。

    期间费用方面，期内公司发生销售费用（2.12 亿，+19.23%）；管理费用（4.03亿，+13.10%）；财务费用（-1.20 亿，-624.95%），主要系美元汇率上涨，汇兑收益增加所致。三项费用率为6.04%，比去年同期下降2.31pct。公司研发费用（7.35 亿，+26.44%），主要原因为本期加大了研发投入。上半年公司销售净利润率为19.70%，比去年同期提升1.99pct。

    资产负债表显示公司订单充足，公司积极备货备产。资产负债表方面，公司应收账款余额为65.73 亿，较年初增长51.84%，主要系公司尚未到回款期所致；预付款项余额为0.87 亿，较年初增长61.11%；存货余额为51.29 亿，较年初增加3.99 亿，存货余额再创历史新高；合同负债余额为7.95 亿，仍然维持在高位。我们认为，公司资产负债表科目变化表明公司在手订单饱满，下游需求旺盛，同时公司正在积极备货备产，预计随着公司产能持续提升，公司业绩将继续保持快速增长。

    关联交易高增长预期上调，防务产品增长势头有望延续。由于2022 年防务市场需求增多，产品订货大幅增长，公司上调对航空工业集团内关联方销售商品金额至31.42 亿元，较年初预计金额26.67 亿上调17.81%，较21 年实际发生额增长62.05%，表明公司防务产品高增长势头有望延续。我们认为，随着十四五期间我国国防装备进入加速换装期，预计公司军品业务将成为拉动公司业绩持续快速增长的重要支撑。

    非公开发行扩充公司产能，满足国内防务市场旺盛需求。公司已完成非公开发行股票，发行股份合计35,576,016 股，扣除发行费用后募集资金净额为33.93 亿元。预计中航光电（广东）有限公司华南产业基地项目将于2024 年12 月31 日投产，中航光电基础器件产业园项目（一期）将于2024 年3 月31 日投产。我们认为，本次非公开发行将有利于公司丰富及扩大产品布局、持续扩大产能，巩固防务领域优势地位、满足国内防务领域对特种连接器等高端产品需求。

    航空工业集团增持公司股份。2022 年5 月26 日，公司发布《关于控股股东一致行动人增持公司股份及后续增持计划的公告》，公司控股股东航空工业集团通过控股孙公司中航证券管理的聚富优选2 号（开放式权益类集合资产管理计划，规模3 亿元，存续期5 年）自2022 年5 月24 日起未来6 个月内 将增持公司股票，累计增持金额不低于3,750 万元且不超过7,500 万元。截至上次增持进展公告，中航证券聚富优选2 号合计增持公司股份1,022,548股（占公司总股本0.0643%），增持金额为6,034.81 万元，后续将继续按照相关增持计划实施增持。我们认为，本次增持体现了航空工业集团对上市公司未来持续稳定健康发展的信心。

    盈利预测：预测2022-2024 年公司归母净利润分别为27.09 亿、36.32 亿和48.21 亿元，对应PE 估值分别为36、27、20 倍，维持“强烈推荐”评级！

    风险提示：新型号研制交付进度不及预期，产能释放情况低于预期。