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中航光电(002179)机构评级研报股票分析报告

 
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中航光电(002179):军、民品协同发展 业绩保持高增速

http://www.chaguwang.cn  机构:首创证券股份有限公司  2022-05-10  查股网机构评级研报

  事件:近日,公司发布2022 年一季报,2022Q1 公司实现营业收入39.66亿元,同比增长17.13%,实现归母净利润7.37 亿元,同比增长18.10%。

      业绩环比大幅增长,符合预期。公司一季度营业收入环比增长32.65%,归母净利润环比增长100.35%。2021 年公司防务产品多集中在前三季度交付,导致四季度营收、利润增速均低于前三季度,2022Q1 营收增速、利润环比大幅改善,表明公司防务产品交付恢复正常节奏。2022Q1 公司毛利率39.79%,同比下降1.64ct,环比提升6.79pct,是高价值的防务产品交付环比大幅增加所致。

      期间费用率下降,经营活动现金流量净额减少。2022Q1 公司期间费用率15.61%,同比下降0.82pct。其中销售费用率和研发费用率分别为2.07%、7.54%,同比下降0.74pct、0.78pct;管理费用率5.99%,同比增加0.52pct;公司近年来财务费用控制较好,2022Q1 财务费用率接近于0,同比增加0.18pct。公司经营活动现金流量净额-5.50 亿元,同比减少73.22%。

      预付账款、存货和合同负债明显增加,反映下游需求旺盛。2022Q1 公司预付账款0.97 亿元,同比增加79.38%,主要系预付材料款增加所致;公司存货50.15 亿元,同比增长63.55%,较期初增长6.03%;公司合同负债8.83 亿元,同比增加219.53%。公司积极备料、备货及大额合同负债表明下游需求旺盛,公司订单饱满。

      军、民品协同发展,充分受益于下游需求扩张。十四五期间,国防信息化程度不断提升,公司防务用连接器交付量持续增长;随着全球5G 建设进入关键期及新能源车渗透率的不断提高,公司民品将不断发力,增速甚至超过防务产品,成为公司业绩的重要贡献板块。

      募投项目逐渐落地,产能释放助力业绩再攀高峰。光电技术产业基地(二期)预计今年建成达产,华南产业基地项目一期、二期预计分别在2023年、2025 年达产,基础器件产业园项目(一期)预计在2024 年达产,随着产能逐年释放,公司业绩有望再攀高峰。

      投资建议:十四五期间国防信息化加快推进叠加5G、新能源车应用市场打开,我们预测公司2022 年-2024 年净利润分别26.44/34.10/40.75 亿元,对应PE 分别为34.9/27.1/22.6,维持 “增持”评级。

      风险提示:军品交付节奏放缓,5G、新能源车市场拓展不利。

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