本报告导读：

    　　22Q1 一季报业绩符合预期，盈利能力持续改善，净利率创出历史新高，我们维持目标价115 元。十四五航空航天高景气，公司业绩连续高增长，兑现加速成长逻辑。

    　　投资要点：

    　　维持目标价 115 元，维持增持。公司业绩符合预期，受益航空航天高景气，公司业绩有望持续释放，我们维持2022~2024 年EPS 为2.38/3.17/ 4.16 元，维持目标价115 元，维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期，净利率持续改善。1）22Q1，公司实现营收39.66 亿元（+17.13%），归母净利7.37 亿元（+18.10%），业绩符合预期。

    　　2）毛利率39.79%（同比-1.65pp），净利率19.86%（同比+0.34pp），单季度净利率创历史新高。费用率-0.82pp，其中销售费用-0.74pp、管理费用+0.52pp、研发费用-0.78pp、财务费用+0.18pp（汇兑损失增加）。我们认为利润率持续改善或因成本管控加强及军品规模效应提升所致。3 ） 因预付材料款， 一季度预付款同比大幅增加79.38%；收入增加导致应收账款60.37 亿（+39.45%）。4）公司定增融资34 亿元，增强防务和民品的能力储备，为长期发展奠定基础。

    　　民品稳步向好，发展前景广阔。1）新能源汽车业务战略转型加快，订货快速增长，成功定点多个国内外重点车型项目，通过多家国际一流车企供应商审核，业务逐步向优质客户聚集。2）通讯与工业业务结构调整成效初显，经营质量显著提升。国际业务持续拓宽，订货不断增长，业务结构持续优化，抗风险能力逐步增强。

    　　催化剂：华南产业基地投产。

    　　风险提示：防务需求下滑；民品竞争格局恶化。