事件描述

    　　公司公布2022 年一季报，2022Q1 实现营业收入39.66 亿元，同比增长17.13%；实现归母净利润7.37 亿元，同比增长18.10%；实现扣非归母净利润7.28 亿元，同比增长18.24%。整体业绩符合市场预期。

    　　事件评论

    　　高质量发展业绩稳健增长，受益规模效应毛利提升，实际盈利能力优于报表。公司紧抓下游景气释放营收规模稳步增长，高质量发展业绩增速高于营收增速，盈利质量持续提升；或受益于规模效应生产熟练度持续提升，公司单季度营业成本增速显著慢于营收增速，牵引毛利率大幅提升；公司治理结构不断完善期间费用率显著改善，但按惯例计提信用减值损失以及所得税随营收增长抵消其影响，实际盈利能力优于报表。

    　　景气提升下游需求稳步释放，积极备产保障原材料供应，产能落地紧抓需求释放。行业景气度持续提升，下游客户需求进入新一轮增长阶段，公司产品开始阶段性快速交付；公司积极向上游供应商预订材料以保障生产经营工作顺利开展，及时充分满足下游需求释放；在建工程和固定资产分别可作为公司业绩释放的前瞻指标和同步指标，而公司产能在2021 年落地，进一步夯实了业绩释放的确定性。

    　　核心推荐逻辑：技术积淀+品类扩张+客户升级，同心多元化战略强化自身优势。公司利用在航空领域独特的渠道优势不断向航天、电科等各个军工领域渗透，在工艺技术和合作资源上具备先发优势；民品方面，公司依托技术实力和产品质量与下游大客户高度绑定，打破了我国高端射频连接器长期以来依赖进口的局面。公司持续推进母子公司整合融合，不断延伸产业链并积极拓展全球布局，有望成为全球互连方案提供者中的佼佼者。

    　　盈利预测与估值：维持买入评级。中航光电是国内军工防务领域的连接器龙头企业，或率先受益于军工行业的高景气；公司兼具产品竞争优势和完善的治理结构，有望充分受益军工以及EV、5G 等需求释放红利。我们分析预测，预计公司2022-2024 年归母净利为25.9、33.7 和43.7 亿元，对应的同比增速为30%、30%和30%，当前市值（2022 年4月30 日，860 亿）对应PE 分别为33、25、20X，22 年动态PEG=1.1，相对估值处于历史中枢偏上位置，估值具有一定的安全边际。

    　　风险提示

    　　1、“十四五”武器装备建设规划、订单下放时间节点的不确定性；2、公司研发项目进程以及投产时间的不确定性。