事件：2022 年4 月30 日公司发布2022 一季报。2022Q1 公司实现营业收入39.66 亿元（同比+17.13%），归属母公司净利润7.37 亿元（同比+18.10%），实现扣非归母净利润7.28 亿元（同比+18.24%），基本每股收益0.66 元/股。

    　　规模与效益双增长，盈利水平稳步提升。2022Q1 公司毛利率39.79%，同比-1.65pct；净利率19.86%，同比+0.34%，主要系公司在防务领域盈利保持稳定下，在工业与民用领域加快产品结构调整，通过智能制造能力提升和自动化建设力度加大，生产效率显著提升。2022Q1 期间费用率15.61%，同比降低0.81pct，系公司持续推进“成本效率工程”，各项成本管控措施效果显著所致。销售费用0.82 亿元，同比-13.71%；管理费用2.38 亿元，同比+28.36%，系公司实施人才兴企战略，加强人才队伍建设所致；研发费用2.99 亿元，同比+6.11%。

    　　在手订单充足，募投项目产能陆续释放。2022Q1 末公司应付账款60.37 亿元，较年初+39.45%，其他应收款较年初+88%，项目保证金、往来款及备用金增加；存货50.15 亿元，同比+63.55%，占资产比18.01%，预付材料款增加，预付款9746.84 万元，较年初+79.38%，公司“以销定产”，存货及预付材料增加反映公司计划量充足，积极备货。22Q1 末合同负债8.83 亿，同比+219.52%，系大批量采购客户的预付款规模提升所致。在建工程5.72 亿，较上年年末增加0.65 亿，固定资产27.47 亿，较上年年末增加0.23 亿。2022年1 月17 日公司非公开发行股票上市，募资34 亿元，募投项目华南产业基地项目一期已于 2021 年 11 月动工建设，预计今年年底建成并于 2023 年开始投产；洛阳基础器件产业园项目目前处于施工招标阶段，预计 2024 年实现投产，产能随建设进度陆续释放。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计2022-2024 年公司EPS 为2.45/ 3.13/ 3.93元/股，结合可比公司PE 估值情况，给予公司2022 年35-40 倍估值，对应合理价值区间为85.66-97.90 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：军品订单的波动性，民品市场拓展不及预期，募投项目不及预期。