事件:近日,公司发布2021 年年报,全年实现营业收入128.67 亿元,同比增加24.86%;实现归母净利润19.91 亿元,同比增加38.35%;实现扣非归母净利润19.14 亿元,同比增长 38.77%。

    公司营收增长稳健,盈利能力有所提升。分产品营收方面,2021 年,公司电连接器实现营收95.55 亿元,同比增长23.78%;光器件及光电设备实现营收26.00 亿元,同比增长22.86%;流体、齿科及其他产品实现营收7.12 亿元,同比增长51.45%。毛利率方面,2021 年公司电连接器毛利率为40.99%,同比增加0.03pp;光器件及光电设备毛利率为23.83%,同比提升4.70pp。公司综合毛利率同比提升0.97pp,达37.00%。费用率方面,2021 年,公司四费用率合计为19.87%,同比提升0.31pp 。公司销售/ 管理/ 研发/ 财务四项费用率分别为2.84%/6.47%/10.15%/0.41%,同比分别提升-0.34pp/+0.34pp/+0.81pp/ -0.51pp。净利率方面,2021 年公司净利率为16.52%,同比提升1.66pp,创历史新高。

    存货与合同负债有所增加,关联交易预计值大幅提升。存货方面,公司存货账面价值为47.30 亿元,相比期初增长69.4%。其中存货科目下原材料较期初增长65.99%。合同负债方面,公司合同负债为10.30 亿元,较期初增长245.64%。公司预计向关联人销售产品预计金额26.75 亿元, 较2021 年实际发生额增长37.55%。原材料和合同负债的增加,或表明公司当前在手订单充足,正在积极备货,次年关联交易预计值大幅增长,或预示2022 年防务业务有望上涨。

    连接器前景广阔,中航光电有望强者恒强。在防务连接器领域,考虑到其技术壁垒及航空航天领域对高可靠性的极致追求,新进厂商难以挑战现有厂商行业地位,市场竞争格局稳定。公司凭借数十年来几级探索和优质管理,稳居行业龙头地位,有望充分受益于下游武器装备放量和信息化程度提升。在 5G 通讯领域,连接器在一般通讯设备中的价值占比约为 3%-5%,而在一些大型设备中的价值占比则超过10%。公司与全球行业领先的5G 设备厂家均建立了良好的合作关系,在 5G建设加速的背景下,公司通讯相关订单有望持续增长,带动业绩持续上升。在新能源汽车领域,公司客户基本覆盖了国内前十大新能源整车、国际主流新能源整车企业以及电池电机厂,在国内新能源汽车电连接器市场份额第一。伴随着新能源汽车行业的快速发展,公司有望充分享受其发展红利。

    盈利预测与投资建议:预计公司2022-2024 年归母净利润为27.10 亿元、33.47亿元、40.16 亿元,对应PE 33、26、22 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:军工电子行业竞争加剧,防务订单不及预期,民品市场增长不及预期