公司发布 2021 年年报：营收128.67 亿元，同比增长24.86%；归母净利润19.91亿元，同比增长38.35%；扣非后归母净利润19.14 亿元，同比增长38.77%。

    连接器及组件产品稳健增长。电连接器及集成组件产品实现营收95.55 亿元，同比增长23.78%，占营业收入的74.26%，毛利率40.99%；光电器件与光电设备产品实现营收26.00 亿元，同比增长22.86%，毛利率23.83%；流体、齿科及其他产品实现营收7.12 亿元，毛利率31.65%。

    盈利能力提升，研发费用率提升显著：2021 年，公司整体毛利率为37.00%，同比增加0.97pct；净利率为16.52%，同比增加1.66pct；加权平均ROE 为18.22%，同比增加2.14pct。公司研发费用13.06 亿元，同比增长35.66%，占营业收入的10.15%，同比增加0.81pct

    存货同比增长显著，合同负债持续大幅增长。截至2021 年末，公司存货47.30 亿元，同比增长69.41%；公司合同负债10.30 亿元，较2021 年初增长246.00%，较三季度末增长87.58%。

    前五大客户销售额占比大幅增长。公司前五名客户合计销售金额55.77 亿元，占公司年度销售总额的43.34%，同比增加13.63pct，其中关联方航空工业下属单位为公司第一大客户，占年度销售总额的15.07%，同比减少1.24pct。

    定增助力千亿新征程。2021 年，公司向包括中航科工、中航产投在内的11 家投资者以95.57 元/股价格发行股份3557.60 万股，募集资金总额34.00 亿元深化公司产能布局。

    我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为26.5/32.99/40.27 亿元，EPS 分别为2.41/3/3.66 元/股，对应3 月31 日收盘价PE 为32.2/25.9/21.2 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：收入确认进度低于预期；市场竞争加剧民品盈利下滑。