事件：

    公司发布2021 年年度报告，期内实现营业收入128.67 亿元，同比增长24.86%；实现归母净利润19.91 亿元，同比增长38.35%；实现扣非归母净利润19.14 亿元，同比增长38.77%。每10 股派发现金股利为5.5 元，每10 股转增4 股。

    经营业绩高速增长，盈利能力持续提升。公司四个季度收入分别为33.86 亿、32.77 亿、32.13 亿和29.90 亿，归母净利润为6.24、4.90、5.09、3.68 亿。

    各主要业务中，电连接器及集成组件业务实现收入（95.55 亿，+23.78%），毛利率为40.99%，与去年基本持平。光器件及光电设备业务实现收入（26.00亿，+22.86%），毛利率提升4.7pct 至23.83%。另外需要说明的是，公司在期内有17457 万元的大额股权激励摊销费用，如果剔除期内确认的二期股权激励摊销，公司21 年实际业绩增速将达到49.7%。在盈利能力方面，公司销售毛利率为37.0%，比去年同期提升1.0 pct。期内公司发生销售费用（3.66亿，+11.85%），主要是加大市场开拓力度导致；管理费用（8.32 亿，+31.81%），主要是职工薪酬及修理费增加所致；财务费用（0.53 亿，-44.49%），主要是报告期内汇兑损失有所减少所致；研发投入（13.06 亿，+35.66%），主要是加大自主创新能力投入所致。公司期间费用率为19.87%，比去年同期小幅提升0.3 pct。销售净利润率为16.52%，比去年提升1.66 pct。

    现金流大幅好转，资产负债表显示公司订单充足。资产负债表中，公司期末货币资金83.03 亿元，同比增长81%，存货余额47.30 亿元，较上年同期增长69.41%，存货余额再创历史新高；合同负债余额10.3 亿，较上年同期增长246%，表明公司下游客户采购快速增长。我们认为，公司资产负债表科目变化表明公司在手订单饱满，下游需求旺盛，同时公司正在积极备货备产，预计随着公司产能持续提升，公司业绩将继续保持快速增长。现金流量表方面，期内公司经营活动现金流入127.97 亿，同比增长41.91%，经营性现金流净额20.62 亿，同比增长62.74%。

    关联交易预期高增长，防务产品增长势头有望延续。从公司发布的关联交易公告情况看，2021 年公司向航空工业集团内关联方销售商品19.39 亿元，较2020 年的16.81 亿元提升15.3%。同时公司预计2022 年向航空工业集团内关联方销售商品26.67 亿，较21 年实际发生额提升37.5%，表明公司防务产品高增长势头有望延续。我们认为，随着十四五期间我国国防装备进入加速换装期，预计公司军品业务将成为拉动公司业绩持续快速增长的重要支撑。

    非公开发行扩充公司产能，满足国内防务市场旺盛需求。2021 年7 月10 日，公司发布公告，拟非公开发行股票募集资金总额不超过34 亿元，募集资金扣除发行费用后拟全部投资中航光电（广东）有限公司华南产业基地项目、中航光电基础器件产业园项目（一期）、补充流动资金。经公司测算，两产业项目建设周期分别分48 个月、30 个月，税后内部收益率分部为13.29%、17.20%。目前公司已完成非公开发行股票，发行股份合计35,576,016 股，发行价格95.57 元/股，扣除发行费用后募集资金净额为33.93 亿元。发行对象方面，产业投资基金获配金额8 亿元，国新投资获配金额6.1 亿元，国华产业发展基金获配金额4.5 亿元，中航科工获配金额2 亿元，中航产投获配 金额1.9 亿元等。我们认为，本次非公开发行完成后，有利于公司丰富及扩大产品布局、持续扩大产能，巩固防务领域优势地位、满足国内防务领域对特种连接器等高端产品需求。同时优化资产负债结构，降低财务风险，增强整体盈利能力和抵御经营风险的能力。

    开展第二期股权激励计划，充分激发核心员工积极性。2019 年12 月27 日，公司发布《关于向公司 A 股限制性股票激励计划（第二期） 激励对象授予限制性股票的公告》，向激励对象1182 人授予3,149.34 万股股票，约占本激励计划签署时公司股本总额的2.94%。授予价格为23.43 元/股。本次激励应确认的费用预计为4.83 亿元，2020~2024 年将分别摊销16,644、17,457、9,775、4,279、188 万元。我们认为，本次激励计划相较前期涵盖范围更广，虽然将在未来几年产生较高的费用摊销，但有助于更大范围地绑定公司利益，激发员工积极性。

    盈利预测：预测2022-2024 年公司归母净利润分别为27.07 亿、36.28 亿和48.01 亿元，对应估值33/25/19 倍，给予“强烈推荐-A”评级！

    风险提示：疫情影响民品业务开展进度，军品订单出现波动。