2021 年业绩符合我们预期

    公司公布2021 年业绩：收入128.67 亿元，同比增长24.86%；归母净利润19.91 亿元，同比增长38.35%，扣非净利润19.14 亿元，同比增长38.77%，公司业绩符合我们预期。单季度看，4Q21 公司收入29.90 亿元，同比增长13.31%；归母净利润3.68 亿元，同比增长8.27%。

    发展趋势

    各业务板块齐头并进，盈利能力持续提升。1）公司全年电连接器及集成组件/光器件及光电设备实现营收95.55/26.00/亿元，YoY +23.78%/22.86%，流体、齿科及其他产品营收7.12 亿元，YoY +51.45%。2）公司防务领域全力保障生产交付，市场认可度不断提升；在智能出行、数据中心等工业互联领域取得突破；新能源汽车业务稳步提升主流车系渗透率，订货实现翻番增长，通过多家国际一流车企供应商审核，业务向优质客户聚集。3）公司深化高质量发展措施，通过降本增效和聚焦核心产品，盈利能力实现提升，全年毛利率37.00%，YoY +0.97ppt；净利率15.47%，YoY+ 1.51ppt。

    光传输等新技术研发取得成果，行业地位不断加强。1）公司全年研发费用13.06 亿元，YoY +35.66%，研发费用率提升至10.15%。2）高密度光传输、新型散热等技术取得突破，年内荣获省部级技术奖项26 项，编制IEC标准10 项，各类标准90 项，行业话语权不断增强。

    预计关联交易和资产负债表科目预示下游高景气。1）公司预计2022 年销售商品和提供劳务的关联交易额为26.99 亿元，同比去年实际发生额增长38.81%。2）公司年末存货47.30 亿元，YoY +69.41%，3）年末合同负债10.30 亿元，YoY +247.00%。我们认为，公司2022 年预计关联交易和存货、合同负债金额大幅提升，体现公司生产任务饱满，下游市场需求旺盛。

    集团化国际化战略加速实施，产业发展新格局初步形成。1）2021 年，公司加快产业布局，华南产业基地全面开工建设，高端产业研发和孵化基地落户上海；基础器件产业园完成规划设计及开工准备工作；中航富士达成为北交所首家央企所属上市公司。2）公司国际业务持续拓宽，全年境外收入9.54 亿元，同比增长62.69%，占收入比提升至7.41%；德国子公司正式揭牌成立，建立开拓国际市场的新渠道。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年33x/25x PE。维持跑赢行业评级，由于板块估值中枢下行，下调目标价22.6%至96.88 元，对应2022 年40x PE，较当前股价有22.5%的上行空间。

    风险

    订单及产品交付不及预期；原材料上涨风险。