投资要点：

    连接器赛道长坡厚雪具备长期价值创造能力，中航光电是全球军用连接器领航者。公司聚焦连接器及相关行业50 余年，背靠中航工业集团，军品业务占比过半，历史业绩增长稳健，盈利能力优秀。更高的可靠性溢价+行业盈利周期波动较小+行业格局稳定或是连接器赛道具备长期价值创造能力的主要原因。

    军用连接器需求旺盛，公司市占率有望持续提升。十四五期间军用连接器需求有望持续高景气。行业强者恒强，鉴于公司研发效率高+客户服务优势明显，公司市占率有望持续提升。

    汽车连接器业务受益于行业格局颠覆，公司有望成为世界汽车连接器巨头。过去，整车企业国产化率和全球化能力低+传统车企供应链体系封闭+技术壁垒阻隔汽车连接器行业的突破。现在，汽车电动化浪潮推动高压连接器需求爆发，导致下游客户结构+核心竞争要素+空间结构的变化。由于公司技术全面和先进+服务优势，公司将充分受益行业变革，或成为世界汽车连接器企业巨头。

    通信业务有望充分受益行业需求释放的红利。5G 与数据中心建设推动通信连接器需求，公司客户优势显著，国产替代+国际市场突破有望令公司充分受益行业需求释放的红利。

    公司订单饱满，募投融资+股权激励激发公司新一轮增长。

    维持盈利预测和“买入”评级。公司作为国内防务及高端制造领域连接器龙头，军民融合奠定公司未来加速成长趋势，立足军工行业需求高景气，拥抱5G 及新能源汽车领域机遇，34 亿定增将助力民品业务进入加速发展通道。因此我们维持公司 2021/2022/2023年归母净利润预测为19.91/27.87/37.62 亿元，当前市值（2022/3/7，968.6 亿元）对应 PE 为49/35/26 倍。考虑中航光电主营军品、新能源汽车及通信连接器，我们选取3家相关可比公司：航天电器（主营军用连接器，民品包含新能源汽车及通信连接器）、瑞可达（主营新能源汽车连接器及通信连接器，也做部分军品连接器），立讯精密（主营消费电子，同时布局汽车及通信连接器）,公司PE 低于可比公司的 PE 均值。相较于可比公司，公司军品占比高（根据互动易，公司2019 年营收中军品约占50%）、历史业绩优秀、为军用及新能源汽车连接器龙头企业，故给予15%估值溢价。考虑到公司竞争优势显著，未来业绩有望保持快速增长，维持“买入”评级。

    风险提示：1）军品业务放量不及预期；2）民品拓展不及预期；3）竞争加剧风险。