事件：

    　　公司发布《2021 年第三季度报告》，前三季度实现收入98.77 亿，同比增长28.83%；实现归母净利润16.23 亿元，同比增长47.66%，实现扣非后归母净利润15.93 亿，同比增长49.59%。

    　　评论：

    　　1、三季度收入持续增长，盈利能力不断提升。

    　　公司三季度单季实现收入32.13 亿，同比增长12.50%；实现归母净利润5.09亿，同比增长16.71%，较去年保持稳定增长，环比二季度基本保持平稳。

    　　在盈利能力方面，公司前三季度销售毛利率38.21%，同比提升2.73pct。期间费用中，期内公司发生销售费用（2.64 亿，+32.22%）；管理费用（5.54亿，+31.85%）；财务费用（0.19 亿，-35.49%），较上年同期汇兑损失减少所致；研发费用（9.06 亿，+53.58%），主要是公司加大研发投入。公司期间费用整体有所上升，主要是去年同期受疫情影响，费用水平较低，基数低导致。公司整体期间费用率小幅提高1.48pct，但在公司毛利率提升的情况下，公司净利润率持续提升，期末销售净利润率17.45%，同比增加2.08pct。

    　　2、合同负债快速增长，资产负债表显示公司订单充足。

    　　在资产负债表方面，期末公司合同负债快速提升，期末合同负债余额5.49亿，较去年同期增加319.82%，较二季度末环比增加44.01%，表明公司下游客户采购快速增长。此外，期末公司存货余额41.32 亿，较去年同期增加87.79%，较二季度末环比增加14.41%，存货余额再创历史新高；预付账款余额1.08 亿，较去年同期增加35.01%，较二季度末环比增加53.42%；我们认为，公司资产负债表科目变化表明公司在手订单饱满，下游需求旺盛，同时公司正在积极备货备产，预计随着公司产能持续提升，公司业绩将继续保持快速增长。。

    　　3、非公开发行扩充公司产能，满足国内防务市场旺盛需求。

    　　2021 年7 月10 日，公司发布《关于非公开发行A 股股票涉及关联交易事项的公告》，拟募集资金总额不超过34 亿元，非公开发行的发行对象为包括“中航科工”、“中航产投”在内的不超过35 名特定投资者。募集资金扣除发行费用后拟全部投资中航光电（广东）有限公司华南产业基地项目、中航光电基础器件产业园项目（一期）、补充流动资金。经公司测算，两产业项目建设周期分别分48 个月、30 个月，税后内部收益率分部为13.29%、17.20%。我们认为，本次非公开发行完成后，有利于公司丰富及扩大产品布局、持续扩大产能，巩固防务领域优势地位、满足国内防务领域对特种连接器等高端产品需求。同时优化资产负债结构，降低财务风险，增强整体盈利能力和抵御经营风险的能力。

    　　4、开展第二期股权激励计划，充分激发核心员工积极性。

    　　2019 年12 月27 日，公司发布《关于向公司A 股限制性股票激励计划(第二期)激励对象授予限制性股票的公告》，向激励对象1182 人授予3,149.34 万股股票，约占本激励计划签署时公司股本总额的2.94%。授予价格为23.43 元/股。

    　　本次激励应确认的费用预计为4.83 亿元，2020~2024 年将分别摊销16,644、17,457、9,775、4,279、188 万元。我们认为，本次激励计划相较前期涵盖范　　围更广，虽然将在未来几年产生较高的费用摊销，但有助于更大范围地绑定公司利益，激发员工积极性。

    　　5、业绩预测。

    　　预测2021-2023 年公司归母净利润分别为20.51 亿、26.98 亿和33.46 亿元，对应估值49/38/30 倍，维持“强烈推荐-A”评级！

    　　风险提示：疫情影响民品业务开展进度，军品订单出现波动。