维持目标价115 元，维持增持。公司三季报业绩符合预期，受益航空航天高景气，公司业绩有望持续释放，我们维持2021~2023 年EPS 预期为 1.91/2.51/3.27 元，维持目标价115 元，维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期，经营性现金流明显改善。1）2021 前三季度，公司实现营收98.77 亿元（+28.83%），归母净利16.23 亿元（+47.66%）。Q3收入32.13 亿元（环比-1.95%），归母净利5.01 亿元（环比+3.88%）。

    　　2）毛利率38.21%(同比+2.73pp，环比-0.6pp)，净利率17.45%（同比+2.08pp，环比-0.26pp）。费用率+1.48pp，其中研发费用增加+1.10pp。

    　　我们认为利润率持续改善或因成本管控加强及军品规模效应提升所致。3）预付款项+79.31%、存货+48.01%，体现公司备产积极；十四五大批量采购预付款致合同负债+84.46%；经营性现金流净额7.69 亿（去年-0.26 亿），随着产业链现金流好转，企业回款能力大幅改善。

    　　民品边际改善，稳步向好。1）公司新能源汽车业务向 “国际一流、国内主流”转型发展，已完成多项项目定点，基本覆盖国内主流车企主要车型，伴随行业向好及公司积极转型升级，我们预计新能源业务将保持加速向好态势。2）通讯领域通过产品结构调整、成本优化等措施，产品市场竞争力显著提升，数据中心获得主流客户主要配套供应商地位，前景向好。

    　　催化剂：产能扩张。

    　　风险提示：产能扩建不及预期。