3Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q21 业绩：前三季度收入98.77 亿元，同比增长28.83%；归母净利润16.23 亿元，同比增长47.66%，扣非净利润15.93 亿元，同比增长49.59%，业绩符合我们预期。单季度来看，3Q21 公司单季度收入32.13 亿元，同比增长12.50%，归母净利润5.09 亿元，同比增长16.71%，扣非净利润5.01 亿元，同比增长18.04%。业绩符合我们预期。

    　　盈利能力有所增强，研发投入持续增加。1）前三季度毛利率38.21%，同比+2.73ppt，其中3Q21 单季度毛利率为36.98%，环比+0.88ppt，同比-2.22ppt，毛利率有所增强。2）前三季度期间费用率为17.65%，同比+1.48ppt，其中销售费用和管理费用因2020 年疫情影响基数偏低，分别同比增长32.22%和31.85%，财务费用同比下降35.39%，主要是较上年同期汇兑损失减少所致。

    　　3）公司前三季度净利率为16.43%，同比提升2.10ppt，其中3Q21 单季度净利率15.84%，同比+0.57ppt。4）前三季度研发费用9.06 亿元，同比增长53.58%，持续加大研发投入。

    　　大批量采购预付款已到账，资产负债表显示订满饱满。1）3Q21 期末预付款项1.08 亿元，较年初增加79.31%，存货余额41.32 亿元，较年初增加48.01%。

    　　预付款项和存货余额增加，主要系公司预付材料款增加，以及在手订单饱满及提前备货所致。2）期末合同负债5.49 亿元，较年初增加84.46%，主要系公司收到客户十四五大批采购预付款。3）报告期内公司回款明显增加，经营性现金净流净额7.69 亿元，较去年同期大幅增加3106.87%，其中三季度经营现金净流入3.31 亿元。

    　　发展趋势

    　　特种连接器行业龙头，募投扩产强化行业领先优势。公司是国内特种领域连接器主要供应商，产品在通讯、新能源汽车等领域也具有较强竞争优势。8 月26 日，公司非公开发行A 股股票事项获证监会受理，本次发行公司拟募集资金34 亿元，其中11 亿元用于华南产业基地项目、13 亿元用于基础器件产业园项目。本次募投项目的建设将丰富公司在特种、民用领域的产品布局，进一步强化公司作为行业龙头的领先优势，也将为公司未来的快速发展奠定较好的基础。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到下游市场需求旺盛，在手订单充足，我们分别上调2021/22 年盈利预测9.3%/10.0%至20.91/27.55 亿元。当前股价对应2022 年36.8 倍市盈率。

    　　维持跑赢行业评级和125.19 元目标价，对应50 倍2022 年市盈率，较当前股价有35.9%的上行空间。

    　　风险

    　　订单及产品交付不及预期；原材料上涨风险。