事件：公司2021 年8 月27 日晚间发布半年报称，上半年归属于母公司所有者的净利润11.14 亿元，同比增长68.01%；营业收入66.63 亿元，同比增长38.53%。

    　　公司营收增长稳健，盈利能力有所提升。分产品营收方面，2021H1，公司电连接器实现营收51.82 亿元，同比增长42.87%；光器件及光电设备实现营收11.63 亿元，同比增长21.75%；流体、齿科及其他产品实现营收3.18 亿元，同比增长39.88%。毛利率方面，2021H1，公司电连接器毛利率为42.51%，同比增加4.70pp；光器件及光电设备毛利率为24.05%，同比提升7.81pp。在主要产品毛利率提升的带动下，公司综合毛利率同比提升5.55pp，达38.81%。费用率方面，2021H1，公司四费用率合计为17.08%，同比提升1.77pp。公司销售/管理/研发/财务四项费用率分别为2.66%/5.35%/8.73%/0.34%，同比分别提升-0.01pp/-0.03pp/+1.10pp/+0.71pp。净利率方面，2021H1，公司净利率为17.71%，同比提升3.18pp。

    　　经营性现金流充沛，存货与合同负债有所增加。2021H1，公司经营性现金流净额为4.38 亿元，回款增加带动其实现同比翻正。存货方面，2021H1，公司存货账面余额为38.27 亿元，较期初增长29%。其中存货科目下原材料的增幅最大，2021H1，公司原材料账面余额为8.98 亿元，较期初增长69%。合同负债方面，2021H1，公司合同负债为3.81 亿元，较期初增长28%。原材料和合同负债的增加，或表明公司当前在手订单充足，正在积极备货。

    　　连接器前景广阔，中航光电有望强者恒强。在防务连接器领域，考虑到其技术壁垒及航空航天领域对高可靠性的极致追求，新进厂商难以挑战现有厂商行业地位，市场竞争格局稳定。公司凭借数十年来积极探索和优质管理，稳居行业龙头地位，有望充分受益于下游武器装备放量和信息化程度提升。在 5G 通讯领域，连接器在一般通讯设备中的价值占比约为 3%-5%，而在一些大型设备中的价值占比则超过10%。公司与全球行业领先的5G 设备厂家均建立了良好的合作关系，在 5G建设加速的背景下，公司通讯相关订单有望持续增长，带动业绩持续上升。在新能源汽车领域，公司客户基本覆盖了国内前十大新能源整车、国际主流新能源整车企业以及电池电机厂，在国内新能源汽车电连接器市场份额第一。伴随着新能源汽车行业的快速发展，公司有望充分享受其发展红利。同时，公司新一轮的募投扩产将进一步提升行业竞争力。其中，华南产业基地项目将助力公司扩充区域产能布局，提升下游民品应用市场行业地位；基础器件产业园项目将助力公司持续扩大产能，巩固防务领域优势地位。

    　　盈利预测与投资建议：公司上半年营收、业绩表现超预期，上调之前的业绩预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为22.31 亿元、28.33 亿元、34.98 亿元，对应PE 48、38、30 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：军工电子行业竞争加剧，民品市场增长不及预期，定增进展不及预期