事件：

    　　公司发布《2021 年半年度报告》，期内实现收入66.63 亿，同比增长38.53%；实现归母净利润11.14 亿元，同比增长68.01%，实现扣非后归母净利润10.92亿，同比增长70.50%。

    　　评论：

    　　1、上半年营收快速增长，看好全年业绩情况。

    　　公司二季度单季实现收入32.77 亿，同比增长8.87%；实现归母净利润4.90亿，同比小幅下滑1.96%，较去年同期基本持平，但由于20 年第一、二季度公司生产交付受疫情影响出现波动，造成20 年二季度交付增加，基数较高，导致公司21 年二季度数据同比增长不明显，但公司二季度经营情况整体仍保持在较好水准。分业务来看，期内公司电连接器及集成组件产品实现收入（51.82 亿，+42.87%），毛利率提升4.70pct 至42.51%；光器件及光电设备产品实现收入（11.63 亿，+21.75%），毛利率提升7.181pct 至24.05%；流体、齿科及其他产品实现收入（3.18 亿，+39.88%）。期内公司三大主业全部实现高速增长，且毛利率保持向上提升的态势。公司二季度相对一季度环比出现一定下滑，一季度毛利率显著高于历史各季度，预计是因为一季度公司交付的高毛利率军品占比较高，而二季度军品占比回落导致。展望全年，预计季度间的波动将逐渐平缓，考虑到目前军品下游旺盛的需求情况，看好公司全年业绩增长情况。

    　　2、期间费用相对稳定，资产负债表显示公司订单充足。

    　　在费用方面，公司上半年发生销售费用（1.77 亿，+37.91%）；管理费用（3.56亿，+37.77%）；财务费用（0.23 亿，+229.04%）；研发费用（5.81 亿，+58.50%）。公司期间费用整体有所上升，主要是去年同期受疫情影响，费用水平较低，基数低导致。公司整体期间费用率小幅提高1.74pct，但在公司毛利率提升的情况下，公司净利润率持续提升。在资产负债表方面，期末公司存货余额36.12 亿，较去年同期增加67.61%；合同负债余额3.81 亿，较去年同期增加237.17%。公司资产负债表科目变化表明公司订单饱满，经营情况良好，正在积极备货备产。

    　　3、非公开发行扩充公司产能，满足国内防务市场旺盛需求。

    　　2021 年7 月10 日，公司发布《关于非公开发行A 股股票涉及关联交易事项的公告》，拟募集资金总额不超过34 亿元，非公开发行的发行对象为包括“中航科工”、“中航产投”在内的不超过35 名特定投资者。募集资金扣除发行费用后拟全部投资中航光电（广东）有限公司华南产业基地项目、中航光电基础器件产业园项目（一期）、补充流动资金。经公司测算，两产业项目建设周期分别分48 个月、30 个月，税后内部收益率分部为13.29%、17.20%。我们认为，本次非公开发行完成后，有利于公司丰富及扩大产品布局、持续扩大产能，巩固防务领域优势地位、满足国内防务领域对特种连接器等高端产品需求。同时优化资产负债结构，降低财务风险，增强整体盈利能力和抵御经营风险的能力。

    　　4、开展第二期股权激励计划，充分激发核心员工积极性。

    　　2019 年12 月27 日，公司发布《关于向公司A 股限制性股票激励计划(第二期)激励对象授予限制性股票的公告》，向激励对象1182 人授予3,149.34 万股股票，约占本激励计划签署时公司股本总额的2.94%。授予价格为23.43 元/股。

    　　本次激励应确认的费用预计为4.83 亿元，2020~2024 年将分别摊销16,644、17,457、9,775、4,279、188 万元。我们认为，本次激励计划相较前期涵盖范围更广，虽然将在未来几年产生较高的费用摊销，但有助于更大范围地绑定公司利益，激发员工积极性。

    　　5、业绩预测。

    　　预测2021-2023 年公司归母净利润分别为20.51 亿、26.98 亿和33.46 亿元，对应估值52/40/32 倍，维持“强烈推荐-A”评级！

    　　风险提示：疫情影响民品业务开展进度，军品订单出现波动。