业绩稳步提升，上调盈利预测

    　　21H1 公司实现营业收入66.63 亿元，同比增长38.53%；实现归母净利润11.14 亿元，同比增长68.01%。我们上调盈利预测，预计21-23 年归母净利润为22.84/30.58/41.25 亿元（前值为21.55/28.15/38.25 亿元）以反映公司上半年业绩稳步提升，盈利能力逐渐增强，对应PE 为47/35/26x。可比公司21 年Wind 一致预期PE 均值为53x，考虑到公司连接器领域龙头地位，且2012-2020 年归母净利润复合增速达到25%，是军工赛道持续有业绩输出的典范公司之一，十四五有望实现稳定的高增速，同时考虑到新雷能21H1 净利润实现同比增速320%，振华科技21H1 净利润实现同比增速119%，短期中航光电的业绩爆发能力或弱于可比公司。我们下调估值溢价，给予21 年62x PE，上调目标价至128.96 元（前值为125.44 元），“买入”。

    　　21H1 业绩达到预告上限，看好全年业绩释放

    　　根据公司此前中报预告，预计21H1 归母净利润同比增长40%-70%，21H1实际业绩接近预告上限。单季度看，公司21Q2 实现营收32.77 亿元，同比增长8.87%，环比下降3.22%；Q2 实现归母净利润4.90 亿元，同比下降1.80%，环比下降21.47%。我们认为21Q2 净利润下滑主要是受到交货节奏变化影响，根据公司半年报，公司市场订单饱满，我们看好全年业绩释放。

    　　各业务营收实现高增长，盈利能力稳步提升

    　　21H1 公司电连接器实现营收51.82 亿元，同比增长42.87%；光器件实现营收11.63 亿元，同比增长21.75%。公司高质量发展成果显著，21H1 整体毛利率达到38.81%，同比增长5.55pcts。电连接器毛利率达到42.51%，同比增长4.70pcts，光器件毛利率达到24.05%，同比增长7.81pcts。21H1公司合同负债为3.81 亿元，较期初增长28.09%，主要是收到客户预付款增加所致。21H1 存货为3.61 亿元，较期初增长29.37%,其中原材料账面余额为8.98 亿元，较期初增长68.74%；在产品账面余额为11.19 亿元，较期初增长29.94%，或说明企业在手订单增多，备产计划扩张，彰显下游景气度。

    　　拟定增扩大产品布局，迈入成长征程

    　　公司于8 月27 日收到中国证监会出具的申请受理单，对公司定增申请予以受理。公司拟募集资金34 亿元用于华南产业基地项目（11 亿元）、基础器件产业园项目（13 亿元）和补充流动资金（10 亿元）。我们认为此次增发有助于公司丰富产品布局，抓住民用市场机遇，同时有效提升防务产品产能，不断巩固防务领域竞争优势。

    　　风险提示：非公开发行失败的风险；军品业务放量不及预期；新能源汽车等民品业务拓展不及预期。