H1 净利增长可观，单Q2 趋于更为合理

    　　21H1 营收实现66.63 亿，同比增长38.53%；归母净利润11.14 亿，同比增长68.01%，公司聚焦主业，订单饱满，实现“十四五”良好开局。

    　　单季度看，21Q2 营收32.77 亿，同比增长8.87%，环比下降3.22%。

    　　21Q2 归母净利润4.9 亿，同比下降1.96%，环比下降21.47%，归母净利的下降主要由于营业成本的上升，营业成本26.87 亿元，同比上升14.19%。公司上半年防务市场订单增速较好，继续做大做强；通讯及工业领域紧跟市场需求，持续推进产品和客户结构调整，进一步拓展新业务、新领域、新客户，挖掘新的增长点；新能源汽车领域坚持“国内主流、国际一流”客户，围绕连接解决方案， 聚焦核心竞争力和主流产品，逐渐平衡规模和效益，提升盈利能力，公司高质量发展成果显著，毛利率水平较去年同期增幅明显。

    　　毛利率大幅提升，受益高毛利军品占比提升

    　　21H1 毛利率38.81%，同比上升5.55pct，主要系产品结构中高毛利的军品连接器业务高增长，尤其是一季度毛利率大幅提高。单Q2 毛利率36.1%，同比下降0.29pct，环比下降5.34pct，季度间毛利率波动范围有所加大，不过长期看毛利率水平有望继续提升。单Q2 净利率15.83%，同比下降1.91pct，环比下降3.69pct，跟随毛利率变化且费用端有所增加。费用端，公司Q2 研发费用3 亿元，同比上升33.33%，环比上升6.38%；管理费用1.71 亿，同比上涨22.14%；销售费用0.82 亿，同比上涨24.24%；财务费用0.29 亿，去年同期0.01 亿。

    　　投资建议：维持 “买入”评级。

    　　中航光电是国内军工连接器龙头，全面受益十四五军工行业高景气。公司的防务领域的行业优势地位在十四五地位优势有望进一步加强，同时通讯和新能源行业的市场前景广阔，公司治理结构、激励制度优越，十四五将不断的突破发展界限，定增扩产后将迎来下一次规模的提升以及民品业务步伐的加快。维持预测，预计2021-2023 年净利润22 / 28 / 35亿元，同比增速54/27/26%，对应PE=48/38/30x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：军品业务放量不及预期；民品业务拓展不及预期