1Q21 业绩超出我们预期

    　　公司公布1Q21 业绩：收入33.86 亿元，YoY +88.14%；归母净利润6.24 亿元，对应每股收益0.57 元，YoY +281.43%；扣非归母净利润6.15 亿元，YoY +312.17%。1Q21 业绩超出我们预期，主要因为在手订单饱满，使得业绩增速较快。

    　　盈利能力提升，资产负债表多项指标反映行业高景气。1）公司1Q21 综合毛利率为41.44%，同比增长13.40ppt，净利率为18.44%，同比增长9.34ppt，盈利能力明显提升，我们认为主要因为产品结构发生变化，特种业务占比提升。2）1Q21 末应收票据及应收账款为94.97 亿元，同比增长32.46%；存货30.66 亿元，同比增长41.64%。均反映行业高景气。

    　　上半年业绩指引预示业绩持续增长。公司预计2021 年上半年实现归母净利润9.28~11.27 亿元，对应每股收益0.87~1.05 元，同比增长40%~70%。根据公告，一方面因为2020 年上半年受新冠疫情影响，同期基数较低；另一方面，2021 年上半年公司收入规模有望增长，业务结构有望持续改善，归母净利润实现较大提升。

    　　发展趋势

    　　国内连接器龙头供应商，三大领域均发展趋势向好。1）防务领域：

    　　公司连接器在航空、航天、舰船等多个细分领域处于领先地位，占据主要市场份额。“十四五”期间下游需求快速增长推动特种连接器呈高景气。2）通讯领域：公司站稳5G 市场，同时工业、医疗等领域订单增长明显。3）新能源汽车领域：新能源汽车领域实现“国际一流、国内主流”转型发展，2020 年完成多个重点车型项目定点。

    　　加速国际化布局，母子公司协同共进发展。1）2020 年公司重组轨交业务，兴华华亿实现“混改”，建立轨交业务新平台；2）规划筹建华南产业基地，定位于通讯和新能源汽车连接器生产销售，积极推进海外布局，公司预计项目达产后年收入可达40.38 亿元，净利润2.81 亿元；3）重点配套大型水陆两栖飞机AG600 实现海上首飞，成为国内首家进入商飞合格供方目录的连接器供应商；4）子公司中航富士达成功实现全国首批、央企首家新三板精选层挂牌，开启二次创业新征程。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021/2022 年归母净利润18.43 亿元和22.49 亿元预测不变。当前股价对应2021/2022 年分别是40.7 倍/33.4 倍市盈率。我们认为公司订单景气持续较好，且可用较长的维度来分析公司发展。2004 年以来，公司收入和利润复合增速都在25%以上，是非常优秀的公司。我们维持“跑赢行业”评级和81.31 元目标价不变，对应48.6 倍2021 年市盈率和39.8 倍2022 年市盈率，较当前股价有19%的上行空间。

    　　风险

    　　下游5G 通讯建设不及预期；新能源业务发展低于预期等。