事件：

    　　公司晚间发布2021 一季报：实现营收33.86 亿元，同比增长88%，实现归母净利润6.24 亿元，同比增长281.4%，扣非归母净利润6.15 亿元，同比增长312%。

    点评：

    　　在手订单饱满叠加集中交付，盈利能力提升明显，Q1 业绩呈爆发式增长。

    　　2021Q1 实现营收33.86 亿元（同比增长88%，环比增长28%），单季度收入系成立以来最高水平，主要系2020 年一季度受新冠疫情影响，同期基数较低，而报告期内防务领域增长态势较好，同时新能源汽车领域和通讯与工业领域以及国际市场领域呈现恢复性增长，公司在手订单饱满，此外也有集中交付的影响，收入增速较快，同时也反映了公司当前产能充足、生产和交付顺利；2021Q1 实现净利润6.24 亿元（+281.4%），增速明显高于营收，主要系公司毛利率提升明显，期间费用率小幅改善。2021Q1毛利率为41.44%，同比增长13.4pct，我们认为主要系，一方面公司收入规模增长明显，或体现一定的规模效应；另一方面，我们在多篇报告阐述了十四五军工行业高景气，防务领域需求的不断增长，2020 年公司防务市场领域增长较好，毛利率较高的军品占比提升或带动毛利率有所提升；2021Q1 期间费用率16.42%，同比下降0.51pct，在2020Q1 疫情使得费用率水平较低的情况下，本期销售费用、管理费用和财务费用率仍然分别同比改善0.67pct、1.11pct、0.84pct，反映公司经营效率的提升，而21Q1研发费用2.82 亿元，研发费用率高达8.32%，在收入快速提升的同时仍然提升了0.43pct，系公司坚定提升核心能力，赋能企业高质量发展的路线，高研发投入助力公司长期发展。我们认为伴随着防务领域的高景气、民品恢复性的增长，考虑公司产能的不断释放，公司核心受益。

    　　此外，减值损失对净利润有所拖累。2021Q1 信用减值损失0.98 亿元，同比增长140%，主要系应收账款规模增长和单项减值损失增加所致，公司军品占比高，货款无法收回的风险较小；资产减值损失0.39 亿元，主要系报告期内计提存货减值损失所致，主要是21Q1 期末存货30.66 亿元，较期初增长42%；

    　　以销定产模式生产交付，季节不均衡为正常现象。公司预计2021 半年度实现归母净利润9.3-11.3 亿元，同比增长40-70%，预计Q2 净利润为3.06-5.06%，同比增长-39%-1%，同比有所下降，一方面系2020Q1 受到疫情影响，较多交付集中在Q2 使得去年同期高基数（为成立来单季度最高利润水平）；另一方面公司的生产模式是以销定产，根据客户需求或下游订单节奏安排生产，季度产出会有些不完全均衡的情况。我们认为行业需求旺盛以及2020Q4 交付较少或使得2021Q1 生产交付比较集中，Q2交付则预计恢复正常态势，叠加去年高基数同比或有所下滑，但预计半年或全年看公司业绩仍保持较高增速。

    　　关联交易及资产负债表预示全年增长。2021 年公司预计向航空工业下属单位销售商品金额约为22.4 亿元（+33%）；资产负债表来看，2020 年末合同负债较期初增长121%，虽然21Q1 集中交付致合同负债下降7%，但仍保持在较高水平，反映当前订单饱满；21Q1 期末存货30.66 亿元，较期初增长42%，参考2020 年报期末原材料4.99 亿（+69%），反映公司处于加紧采购状态。

    　　全球一流目标再次明确，十四五迈入发展新阶段。公司在2020 年报中提出，市场前景良好，公司须抢抓发展机遇，加快迈向全球一流的步伐。同时公司也提出了2021 年的工作重点：1）明晰全球一流发展的路径和举措，加速外延发展，完善产业布局，加速国际布局步伐；2）打造领先创新力，提升核心能力，赋能企业高质量发展；3）优化公司治理机制，市值与业绩增长匹配，持续加强激励约束与评价体系建设；4）夯实基础管理，保障公司行稳致远。本次公司明确了全球一流的发展目标，同时多个关键词首次提出。对标安费诺，公司在收入体量仍有差距（安费诺2020 年收入561 亿元，净利润78.52 亿元），预计随着防务领域的高景气、民品恢复性的增长，考虑公司产能的不断释放，公司核心受益。

    　　股权激励助力长期发展。2021 年1 月17 日，公司公告限制性股票激励计划（第一期）完成第三次解锁，公告显示公司考核指标全部达标且显著高于行业平均，2019 年净资产收益率为15.23%（行业平均5.71%），2020年继续提升至15.41%；17-19 年营收复合增速19.99%（行业平均11.36%），2019 年营业利润率13.58%（行业平均8.76%），2020 年提升至16.13%，显示出公司的股权激励起到了较好的激励效应。考虑到2020年初公司限制性股票激励计划（第二期）也完成股份授予，我们认为公司十四五快速发展可期。

    投资建议：公司是军工板块持续增长，较为稳健的标的，是国内领先的光电连接技术解决方案提供商，十四五军民齐头并进。受益军工行业高景气以及民品市场恢复带来需求增加，预计未来较好发展；新技术产业基地项目和光电技术产业基地项目（二期）持续推进，新建华南产业基地在通讯、新能源等继续拓展，产能扩充紧跟新一轮产业发展。我们上调前期业绩预期，预计2021-2023 年净利润分别为22、29、37 亿元，对应当前股价的PE 分别为37、28 和22 倍，维持“买入-A”评级。

    风险提示：军品业务放量不及预期；上游原材料涨价；新能源汽车及5G通讯等民品业务拓展不及预期