受益解放军信息化和智能化建设，公司军用连接器业务将保持较快增长。公司在军用连接器领域有核心竞争力，产品广泛应用于航空航天和军事领域。公司2020 年在防务市场增长较好，营收占比超过50%。受益“十四五”中国国防建设的持续投入，以及解放军在信息化、智能化领域作战能力的建设，公司防务市场订单将保持较快增长。我们认为防务领域的增长是公司“十四五”期间快速发展的重要驱动因素。

    　　公司深耕民用连接器领域，下游行业景气将带动公司相关业务增长。公司民用连接器产品的下游行业主要是智能汽车和通讯电子行业。2020 年公司民用产品受疫情、下游客户、行业政策等多方因素影响，收入同比下降。我们认为，在智能汽车领域，伴随自动驾驶技术的不断完善，新能源汽车正在向智能汽车这一新的物种进化。通讯电子领域伴随5G 建设的不断推进，物联网产业链的发展也有利公司业务增长。

    　　公司始终坚持聚焦“国内主流、国际一流”客户，深化业务布局，巩固和扩大市场占有率，公司将受益下游智能汽车、通讯电子等行业的景气提升。

    　　公司积极构建产业新格局，开创市场新局面。公司坚持“聚焦连接，价值延伸，强军优民，全球拓展”的基本策略，集团化国际化布局加速，重组轨交业务，兴华华亿实现“混改”，建立轨交业务新平台；结合5G、数据中心等电子产业发展机遇，贴近客户全面融入行业产业链，规划筹建华南产业基地；积极推进海外布局。这些战略性规划布局有望助力公司迈上更大的台阶。

    　　公司经营态势良好，收入超过百亿，2021Q1 业绩创历史同期新高。2020 年，公司实现营业收入103.05 亿元，同比增长12.52%，实现归母净利润14.39 亿元，同比增长34.36%。2021Q1 预计实现归母净利润6.06-6.55 亿元，同比增长270%-300%。剔除2020 年疫情低基数影响，与2019 年同期相比，复合增速达61%-68%。公司整体经营情况良好，在手订单饱满，收入和利润均保持了较快增速。

    　　投资建议：首次覆盖“买入”。公司是A 股市场上军用和高端互连技术解决方案的核心资产。我们预计公司2021、2022、2023 年归母净利润分别为22.08、26.80、34.10 亿元，EPS 分别是2.01、2.43、3.10 元/股，对应PE36、30、24 倍。首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游客户新产品研制进度不及预期，5G 及新能源汽车订单不及预期。