本报告导读：

    2021Q1 业绩高增长，主要系毛利率同比大幅改善所致。十四五，航天、航空高有望景气，公司有望加速成长，公司业绩连续高增长，逐步兑现加速成长逻辑。

    投资要点：

    维持目标价 109元，维持“增持”评级。公司2021年一季度业绩超预期，我们上调2021~2023 年EPS 预期至 1.91/2.51/3.26 元（原为1.79/2.34/3.0），维持目标价109 元，44.5%空间。

    业绩高增长，验证加速成长逻辑。1）公司公布2021 年一季报，实现营收33.9 亿元（+88.14%），归母净利6.24 亿元（+281.43%），业绩超预期（已业绩预告），主要系毛利率大幅改善所致。2）2021Q1 公司整体毛利率41.4%，同比增加22.2 个百分点，毛利率大幅改善。

    3）我们认为毛利率大幅改善或因成本管控加强及军品规模效应提升所致。4）我们认为，十四五航天、航空有望高景气，公司航天、航空领域盈利占比高，十四五军品业绩有望加速增长。自2020Q2 起，公司连续四个季度业绩同比高增长（ 2020Q2~2021Q1 ：

    46.7%/69%/41.7%/281.4%），验证加速成长逻辑。

    民品边际改善，稳步向好。1）随着国内疫情受控以及行业的复苏，20Q3 起新能源汽车业务出现恢复性增长，公司新能源汽车业务实现“国际一流、国内主流”转型发展，伴随行业向好及公司积极转型升级，我们预计新能源业务将保持加速向好态势。2）通讯业务受下游客户及疫情对国际业务的影响，行业整体出现波动，公司推动产品、客户调结构，提高市场占有率，预计2021 年有望实现稳健增长。

    催化剂：产能扩张。

    风险提示：产能扩建不及预期。