2020 年归母净利润同增34.36%，业绩表现符合预期公司2020 年实现营业收入103.05 亿元，同比增长12.52%；归母净利润14.39 亿元，同比增长34.36%，业绩表现基本符合预期（前次报告预计2020年归母净利润14.48 亿元）。我们预计21 年公司将继续开拓产品谱系，有望在航空航天、5G 等高端制造领域迎来新一轮产业发展机遇。上调盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润为19.34/25.16/32.64 亿元（21-22 前值为17.54/22.73 亿元），EPS 为1.76/2.29/2.96 元，给予公司21 年49x 目标PE，目标价上调至86.24 元（前值为76.32 元），维持“买入”评级。

    　　2020 净利润增速为近五年最高水平，盈利能力稳步增强报告期内，公司实现营业收入103.05 亿元，同比增长12.52%；归母净利润14.39 亿元，同比增长34.36%，达到近五年历史最高水平。2020 年公司毛利率为36.03%，同比增长3.35pct，主要系公司军品业务占比提升所致，军品业务毛利润较高，带动公司盈利能力增加。2020 年度公司与航空工业下属单位发生日常销售商品关联交易 16.8 亿元，同比增长33%，增速显著高于公司整体增速。我们认为受益于军工行业的高景气，公司防务领域业务有望迎来高增长。公司新建华南产业基地，在通讯、新能源领域继续拓展。

    　　公司军民产品齐头并进，十四五业绩有望快速放量。

    　　资产负债表彰显下游需求，公司有望充分受益

    　　公司2020 年底存货为27.92 亿元，同比增长36.2%，其中，原材料为5.32亿元，较年初同比增长66.1%，库存商品为15.63 亿元，较年初同比增长36.7%。同时，公司2020 年底合同负债2.98 亿元，同比增加120.6%，表明公司在手订单充足。公司期末在建工程6.59 亿元，同比增加66%，主要是由于公司光电技术产业基地项目（二期）在稳步推进中。

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司电连接器产品毛利率超预期，20 年毛利率为40.96%（前次预测值37.5%），同比增长4.48pct，推测系高毛利的军品业务占比上升。我们上调21-22 年连接器毛利率预测至41.5%/41.5%（前值为38.5%/38.5%），预计公司21-23 年归母净利润为19.34/25.16/32.64 亿元（21-22 年前值为17.54/22.73 亿元），对应EPS 为1.76/2.29/2.96 元，PE 为38/30/23x。参考可比公司Wind 一致预期21 年平均 PE 为34x，考虑到公司是连接器领域龙头，在国内率先突破万米深水环境下密封连接技术，产品覆盖面广，给予公司 21 年 49xPE，上调目标价至86.24 元（前值为76.32 元），“买入”。

    　　风险提示：军品业务放量不及预期；新能源汽车等民品业务拓展不及预期。