事件：公司发布《2020 年年度报告》，2021 年3 月30 日，公司发布2020年年报：实现营收103 亿元，同比增长12.5%，实现归母净利润14.4 亿元，同比增长34.4%。

    　　评论：

    　　1、营收破百亿净利润达历史高点，双向高质发展更上新台阶。2020 年公司销售收入在中航光电的历史上首次突破了百亿达到103.05 亿，同比增长12.52%；净利润达14.39 亿，同比增长34.36%，利润规模历史上最高点；经营性现金净流量大幅度改善，达到了12.67 亿，同比增长54.18%。这三个指标充分说明了中航光电在规模、效益同步有了增长。

    　　公司归母净利扣非达13.79 亿，同比增长 33%；销售毛利率达历史高点36.03%，成本费用率83%，同比下降2%-3%，达到行业先进水平，公司在费用有效性上大大的提高了资金的资源配置的能力和产出的效力。公司20 年贯彻双向作战目标，超预期完成既定任务，实现高质量高利润双增长，年报亮点频频。

    　　2、军品稳中向好增速喜人，交付加速主旋律不改。依据公司年报业绩交流会显示，20 年军民品收入比例突破了历史的结构，民品一般都是35%-40%，今年军品占比达65%-70%（历史55%-60%），民品收入占比30%-35%（历史35%-40%），军品增速约30%左右，表明军工稳中向好增速可观，十四五期间国家加强军备、加速生产、及时交付主旋律不改，公司军品业务高增长态势可期。20 年民品增长10%-15%，民品的增长主要受新能源、华为通讯的影响，相较董事会预定指标差1-2 亿，主要原因为下游新能源市场疫情的影响，增速及需求放缓。

    　　3、防务领域深度受益十四五军工高速建设，民用航空市场拓展态势良好。公司防务领域产品广泛涉及航空航天、船舶、通信指挥以及其装等军品市场。预计随着我国军用装备更新换代需求加速释放，信息化程度提高带动电子器件需求不断增长，公司既是我国高端连接器的领军企业，又是军工上游元电子元器件主供应商，双重利好率先受益于行业的高景气发展。同时根据相关公告，公司已成为国内首家进入商飞合格供方目录的连接器供应商，伴随着国产大飞机的放量以及国产化替代，公司未来有望在民用航空市场获得高速发展。

    　　4、新建华南产业基地在通讯、新能源等继续拓展，军民齐头并进。电子产业发展迅速，连接器产品、技术更新不断，预计至 2025 年全球连接器行业将迎来以5G、数据中心等为代表的新一轮产业发展机遇。目前公司通讯业务产能已基本全部利用，前期公告拟建设的华南产业基　　地，满足公司“十四五”业务增长和集团化发展的需求，规划提升通讯、新能源汽车等领域产品的研发制造能力。项目建成达产后，预计年销售收入可达40 亿元，净利润2.8 亿元，有力支撑公司实现军民齐头并进。

    　　5、首次覆盖，给予中航光电买入评级。（1）公司质地好：军用连接器龙头+业绩兑现增幅稳健+军工市场广泛覆盖；（2）民用市场需求量大，2021 年增长有望进一步提速；（3）长期来看，军队信息化建设需求大，产品更新换代任务迫切，公司增长空间巨大且确定性强；（4）公司聚焦主业、提升产能、高质高产双重发展，坚持市场驱动战略，整体经营稳健利润可观。

    　　预计2021-2023 年净利润18.32/24.07/30.11 亿，PE41/31/25 倍，给予买入评级。