本报告导读:

    我们首次覆盖延华智能,给予增持评级,首次给予目标价21元,对应2015年PE为84倍,股价空间36.7%。

    投资要点:

    首次覆盖,给予增持评级。我们采用FCFE模型对公司的内在价值进行估算,参考A股医疗信息化行业2015年平均PE为86,由于传统工程业务留存给一定折价。我们给予公司2015年84倍PE,我们首次给予公司目标价21元,股价空间36.7%,增持评级。

    盈利预测:假设成电医星在2015年中并表,到2016年成电医星给公司带来的净利润占比达到30%,且公司自身智能建筑等业务维持增长趋势,我们预测公司2014-2016年营业收入分别为10/13.2/17.99亿元,同比增长30%/31.6%/36%;2014-2016年归属于母公司的净利润分别为0.58/0.91/1.36亿元,同比增长53.8%/57.9%/49%;对应2014-16年EPS为0.16、0.25、0.37。

    智慧城市医疗先行:我们认为智慧城市的模式升级以垂直领域的落地进行中,城镇化和老龄化的进程加速中国医疗消费需求增长,科技进步带来的产业升级将推动信息化的进程加速。医疗信息化行业正迎来并购浪潮,延华智能借助资本外延扩张抢占先机,有望成为医疗先行的智慧城市龙头企业。

    优势互补加速扩张:通过收购成电医星,公司在医疗信息化产业链上逐步完善。公司的销售能力与成电医星的销售能力将形成互补。公司销售体系主要在一线城市,而成电医星主要布局二三线城市,客户资源也将优势互补。借助成电医星的资源补充,延华“三位一体”的绿色智能医院建设模式的推广将更具竞争力,“智城模式”在医疗领域的拓展将更加迅速。

    风险提示:并购整合风险,市场竞争风险。