注:
1、医星公司质地较好,某些方面甚至超过了同类公司。与公司十分契合。
2、公司借助并购将转型到医疗信息化服务的公司。参照目前的上市公司估值,公司医疗信息化部分的业务应该估到100PE左右。15年就有可能实现百亿市值。
3、智城推进情况和经营情况基本符合预期,后续继续推进。
4、2014年收入增长个位数,但是现金流、业务的情况都超出预期,利润预计增长50%以上。15年设定的底线是8000万净利润(推算出增长率40%)。
5、公司希望在深化业务转型和并购双轮驱动战略下,逐步降低传统业务占比。如果15年能够实现完全并表的前提下,50%以上的利润将来自于医疗服务、甚至50%以上来源于医疗软件服务是有可能的。
6、并购将是公司的新常态。在医疗信息化的技术短板补充上之后,不排除向移动医疗进军。与英菲尼迪合作意在引入以色列的医疗信息理念与技术。
一.医星公司质地较好,与公司十分契合
1、交易方案不错:价格不高,并且按70%换股票,全部锁三年,显示了对自己、对合作的信心。
2、收购标的的质量很好:
1)研发型主导公司,一半以上是研发人员,背靠电子科大;各方面业务也比较扎实;在市场销售上需要进一步加强,过去基本上靠学术营销和老客户口口相传(只有10个销售,人均创收远超同类公司)。合作之后会借助延华市场平台搭建销售体系,提升市场销售能力。
2)公司整体质量很好:行业排名靠前;已经拓展成为一个全国化的公司(产品卖到17个省、1000多家医院);
3)公司跟延华智能契合度很高。
战略上契合:延华在医疗方面有储备(09年开始)。但是在信息化领域只能做集成,就缺乏了医疗信息化。另一方面在健康管理(智慧医疗)上做了储备,但是中间部分是缺失的。收购进来就打通了整个大健康产业链。
业务上契合:延华智能是做医院信息化总包系统集成,医星是延华的上游,可以拿来直接使用。
客户上契合:延华是三甲医院为主,医星是二甲医院为主,客户结构比较互补。
区域上契合:延华智能传统区域为华东、华中、华东;医星是西北、西南。未来要在成都成立区域中心,甚至不排除把集团研发基地放到成都,依托电子科大。
二.延华智能将从专业工程转型成软件服务、医疗信息服务公司
三个转型:
1.智能系统集成商→智慧城市的服务和运营商(2013年已经完成)
2.智能建筑主导的业务结构→智慧医疗、智慧节能、智能交通主导的智慧城市(主导是指占比50%以上)
3.工程收入主导的→软件为主的服务性收费为主导的(目前最看重的)
如果2015年能够完成并购,基本完成了收入转型,意味着延华智能的属性发生了完全的变化,从专业工程的属性,完全转移到软件服务/医疗信息化服务的属性。
估值:卫宁软件200多倍,万达信息300倍,公司的医疗信息化业务应该估到100倍。15年就实现了百亿市值也有可能。三、智慧城市经营顺利,部分城市超预期
1.现在有6个智慧城市:武汉、三亚、贵安、遵义、南京、湖北(是以前模式的一个创新,做成一个平台公司)。预计15年上半年会出来新的智慧城市的合作,有些已经进入商务谈判阶段。
2.智城模式在当地市场拓展方面具有一定优势。
3.目前智慧城市建设的市场空间比较广阔,短期内不会出现白热化竞争。体系构建弄完之后,是体系的竞争而不是单一项目的竞争。
四.公司业绩:仍将高速增长,结构进一步优化
2014年在传统行业景气下行的情况下,收入增长个位数,但是现金流、业务的情况都超出预期,利润预计增长50%以上。原因是毛利率在提升(智慧城市、智能建筑都在提升);业务转型。两者差距较大的情况15年将有所改善。智慧城市进入第二阶段,收购医星的叠加效应开始出现。
收入方面:智慧城市占比上升,智能建筑占比下降。符合公司发展的方向。希望传统业务逐步下降。15年50%以上的利润可能是来自于医疗服务的。甚至50%以上来源于医疗软件服务。
五.公司将持续并购,移动医疗或许成为下一个对象
并购要成为新常态,但是要坚持主业,并购合适的标的。
1、在医疗信息化的短板补充上之后,还希望在合适的时候寻找移动医疗方面的标的。
2、发起设立并购基金,利用专业团队进行并购和项目储备。
3、选择英飞尼迪,实际上是选择了以色列,以色列的医疗信息服务化的技术公司是这个领域的全球翘楚。希望在2016年能够实现跨境并购,获得以色列的先进的技术和产品,这个对延华未来核心竞争力的提升意义很大。
六、公司医疗战略是超出市场预期的
1、医疗行业的战略是很清晰的。一是医院端;二是区域端(卫生局为客户);三是智慧医疗(城市)端(居民为客户)。只要加快跑马圈地拿到城市居民的电子病历电子档案等数据之后,其他增值业务能够很快展开。
2、之前公司医院的服务就停留在智能化、软件(信息化)这一块,目前已经渗透很深。可最近这一段时间发生在公司上的事其实是远超市场预期,实际上已经打通了医疗信息化和大健康产业链。