延华智能2012年年报显示：2012年公司实现扭亏，录得净利润 1,756 万元，每股收益 0.13 元，符合我们的预期。公司实现营业收入 6.02 亿元，同比增长25.9% 。公司计划 2013年实现新签合同金额 10亿元，结合公司12年年底留存订单，我们预计公司 2013年实现业绩快速增长是大概率事件。我们上调 2013年每股收益预测至 0.37 元，14-15 年每股收益预测为0.60 元和0.81 元。维持买入评级，12个月目标价上调至 12.95 元，给予公司35倍2013年市盈率。

    支撑评级的要点

    2012 年公司全年实现净利润 1,756万元，每股收益 0.13 元，符合我们的预期（0.13 元）。公司 2012 年实现顺利实现扭亏。订单持续增长和盈利能力提升是公司顺利实现扭亏为盈的主要驱动力。

    主营业务收入 6.02 亿元，略高于我们的预期（6.25 亿元）。12 年公司基本完成了业务布局，从智能建筑集成商转型成为智慧城市服务商，公司通过咨询服务为先导，加强全国性渠道建设，承接了不少标志性智慧城市项目，销售收入获得较快增长。

    经营拐点显现，毛利率进入上升通道。受益于客户结构改善和单体订单毛利率的提升，公司 2012 年毛利率提升 2.1个百分点至 18.9%。营业利润率恢复至 4.5% ，解禁 09-10年的水平，但是距离 06-08年平均 10.5%的营业利润率还有较大提升空间。

    订单质量提高，坏账损失大幅降低。12 年年末公司资产减值损失同比大幅下降 89.8%，主要系公司客户结构得到优化，项目订单质量提高较大，回款情况得到较大幅度的改善，应收账款的减值风险降低。

    营业外收入同比增长 31.6%，主要系政府补贴增长较快所致。

    公司2013 年计划实现合同金额 10 亿元，较 2012 年快速上升。 评级面临的主要风险

    宏观经济不景气。

    估值

    基于对智能建筑行业增长的乐观判断以及公司基本面持续改善的预期，我们上调 2013 年每股收益预测至 0.37 元，14-15年每股收益预测为0.60 元和0.81 元。目标价由 9.00 元上调至 12.95元，维持买入评级。