建筑智能节能工程第一股，率先向智慧城市转型。公司是国内以建筑智能工程为主营业务的公司中最早上市的一家，近年来积极向智慧城市综合服务商转型。公司连续多年被评为全国智能建筑行业十大品牌企业，是行业内资质体系最全最高的企业之一，曾参与编写多项国家及行业标准。公司主营业务为智能工程（包括建筑智能/节能/消防/机电/影音工程等），在2012年营业收入及主营业务毛利中的贡献分别达80.6%和84.9%。

    城镇化引发智慧城市建设热潮，智能节能万亿市场待拓。保守假设下我们测算2012/13年建筑智能工程市场规模分别为4922/5548亿元，2011~13年CAGR为21%（中性/乐观假设下分别为25%和28%）。我们预计“十二五”节能改造年均投资约2458~3230亿元。住建部近日公布首批90个试点城市，预计“十二五”期间智慧城市建设投资将达5000亿元，相关产业投资2万亿元。智慧城市将快速提升建筑智能规模能级，消费升级驱动单位智能投资规模提高，建筑节能成长空间巨大，龙头上市公司将受益于市占率及行业空间双重提升。

    齐全资质、完备体系打造“联合舰队”，咨询先导、技术领先塑造高端品牌。公司同时拥有建筑智能/计算机/机电/消防/公共安全五项一级资质及对外承包工程资格，拥有业内最完备的业务体系，业务横跨前端咨询、EPC、后端服务全建筑生命周期，在智能/节能/机电/消防等多领域行业领先，在智慧城市/绿色智慧医院/星级酒店/政府公建/博览会展等垂直细分市场占有率位居行业前列。咨询先导打造独特核心竞争力，东方延华入选“上海市中小企业品牌服务”，中标国内首个由本土企业承担的超大型咨询项目—深交所新大楼智能化工程。

    转型智慧城市，业绩有望实现跨越式增长。公司积极向智慧城市转型，武汉智城、三亚智城模式有望实现全国化复制（其中预计武汉智城未来三年签约额有望“再造一个延华”），规模能级将实现跨越式提升。公司实施区域中心/事业部/专业公司“三维一体”的全国拓展战略，新签订单快速增长。2011年以来公司积极调整下游客户及业务结构，机电/消防与智能业务协同效应将逐步显现，综合毛利率趋升。拟非公开发行募集资金不超过3.5亿元，主要投向智能建筑/智慧城市/区域中心建设及补充流动资金，业绩料将加速释放。

    风险提示：中国宏观经济周期波动风险，工程毛利降低的风险，应收账款风险。

    盈利预测、估值及投资评级。我们预测公司2013/14/15年EPS分别为0.37/0.52/0.69元，2013～15年净利润CAGR为72.9%。综合考虑行业估值及公司高增长潜力，且公司处于扭亏为盈、跨越发展的转型期，我们认为给予公司2013年35倍PE是合理的，对应13.00元目标价，首次给予“买入”评级。