公司2011 年10 月24 日公布了三季报，公司2011 年前三季度营业收入和归属上市公司净利润分别为2.90 亿元和1188.5 万元，分别同比增长14.82%和24.24%，低于我们的预期。低于预期的主要原因是公司完成的业务量低于预期，我们认为这是房地产调控和基础设施建设投资增速下滑的原因。

    国务院办公厅2011 年9 月7 日发出了《国务院关于印发“十二五”节能减排综合性工作方案的通知》，通知中明确提出了要“实施合同能源管理”。

    我们认为，随着“十二五”国家节能减排工作的进行，公司的智能建筑和智能交通业务或将受益。

    公司2011 年前三季度毛利率19.98%，比去年同期高2.46 个百分点。公司毛利率的改善主要得益于公司上半年毛利率较高，公司3 季度单季业务的毛利率仅为17.30%，符合之前我们对公司毛利率会下降的判断。

    公司2011 年三季报管理费用率8.91%，虽然与去年同期相比仍高出约2.3个百分点，但比今年中报已有所下降，符合我们的预期。预计随着公司在全国业务的逐步展开，管理费用率还会进一步下降。三季报销售费用率控制较好，与中报相比略微下降了0.1 个百分点左右，比去年同期低1.17 个百分点。财务费用率达到1.76%，比去年同期增加1.36 个百分点，主要原因是公司新增贷款较多的原因。

    预计公司2011-2013 年营业收入分别为4.58 亿元，5.54 亿元和6.63 亿元，EPS 分别为0.14 元，0.17 元和0.22 元，对应PE 分别为73.5X，60.1X和46.6X，维持中性的评级。

    风险提示：原材料价格波动导致毛利率下降，工程款回收不力