我们认为，建筑智能化的主要驱动因素来自于节能减排、房地产市场的快速发展和居民消费升级，根据我国建筑业协会智能建筑专业委员会的预测，我国智能建筑行业未来3 年将保持20%以上的增速，到2012 年，智能建筑在新建建筑中的比例将达到32.61%，市场容量将达到861 亿元。

    公司是上海建筑智能行业的区域龙头，也是上海建筑智能行业唯一一家上市公司，在品牌、技术力量和融资能力等方面都具有优势。我们认为，公司的的区域优势和承接的业务形成的良性循环将是公司业务在上海地区持续稳定增长的关键。

    公司在立足上海的同时，布局全国，今年上半年武汉运营中心项目已经投入使用，预计未来3 年在上海业务得到快速增长的同时，上海以外地区的业务下滑的趋势也会得到缓解。

    公司2010 年中报营业收入、毛利和净利分别同比增长35.65%、29.10%和22.32%，毛利率和净利率分别为18.81%和5.13%，与2009 年报相比基本持平。

    公司积极发展多元化业务，不仅向上游延伸产业链，根据实际需要，凭借资金实力和产业背景的优势，进行电子产品的代理，还加大了对节能咨询和售后维保业务的投入，并向毛利率较高的智能交通和医疗信息化领域扩展业务。我们认为，公司业务的多元化可以使公司获得新的利润增长点，有助于稳定公司的毛利率。

    9月8 日发改委公布了首批节能服务备案名单，公司及其子公司东方延华节能技术有限公司获得申请“合同能源管理财政奖励资金”的资格。我们认为，由于合同能源管理奖励细则并未出台，本次公司入选备案名单未来1年内不会对公司基本面造成影响，对未来2-3 年影响的大小则有待奖励实施细则的出台。

    我们预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.22 元、0.24 元和0.27 元，净利润复合增长率17.5%，对应PE 分别为87.4 倍、80.9 倍和70.7 倍，目前估值偏高，我们首次给予中性评级。