摘要：

    2007年10月22日，御银股份和延华智能1520、1600万新股，将在深证所以13.79、7.89元/股初始公众发行（IPO）！因系同日IPO，故对公众同批资金，就会产生所谓最优申购策略的重要问题。

    关于新股申购期望毛收益率的最大化线性规划模型，会直接决定具体的最优申购策略，而期望毛收益率，则为估计的公众申购期望中签率和初始收益率的乘积。

    以公众申购资金经验决定方程为基础，结合新股公众发行市值，可估计申购御银股份和延华智能新股中签率的数学期望，分别为：0.0400918222%、0.0383065807%；至于68%置信区间的中签率，则分别属于或可超出0.0339476491%～0.0489515452%、0.0297611813%～0.0537358982%范围。

    应用全流通下恢复IPO以来多因素经验定价方程，可求出御银股份和延华智能未来上市首日期望收盘，在理论上各为：61.45元和36.58元/股，等价地推知初始收益率，可能为：345.63%和363.6%；至于新股定价回归方程的每1倍标准误差，则为6.5元/股！

    御银股份询价对象报价区间上限已为36元，和发行价比率高达2.61倍、与发行前最近年度净利润增长率，均为恢复IPO以来基本因素中最高纪录！至于新股、特别是延华智能公发及初始上市市值，亦属小公司之列，会对上市定价及其收益率带来可期的溢价效应。因此，必须重点关注新股个别异常基本因素，对初始上市定价的潜在影响！

    整体估计御银股份和延华智能首日上市定价各为：54.96、30.08元/股，初始收益率各为：298.52%、281.28%；至于御银股份上市定价及初始收益率合理范围，则属于或可超出51～61.45、269.86%～345.63%，而延华智能定价及收益，则可能介于26.13～36.58、231.18%～363.6%。

    估计申购御银股份和延华智能的期望毛收益率各为：0.12%和0.11%，但应该并不存在显著性差异。另一方面，特别是机构，还要结合新股基本因素差异、价值投资理念、效用函数及总体组合的资产配置策略，来最终确定！

    综上所述：在新股同日初始公众发行下，最优策略选择仍可考虑申购御银股份；至于显著具有资金或融资优势的机构，也可考虑平均分配申购资金比例的可操作性策略，以实现申购新股的平均化收益率目标。