倡导合作运营模式，突破ATM增长瓶颈，打开ATM市场新空间

    我们认为 银行类金融机构主导的“在行式ATM”布放已呈现增速放缓局面，未来第三方机构主导的合作运营模式将打开ATM新的增长空间，引导离行式ATM布放新时代。第三方机构对持卡人行为及消费习惯的深入研究成为其吸引银行与之合作的重要筹码，这一模式已在国外大获成功。

    公司核心竞争力吻合ATM合作运营业态发展趋势

    我们认为公司的核心竞争力在于：(1)优秀的ATM选址能力获得高于行业平均水平的日均流水额；(2)领先的经验积累体系，帮助业务提升和员工培训。我们相信由此形成扎实的运维能力和对市场的快速反应，契合ATM合作运营业态机遇下的企业能力要求。

    合作运营模式+选址优势；收获建行规模采购订单

    今年上半年融资租赁业务出现快速增长，比上年同期增长593%；合作运营业务也见成效，占总收入20%左右，已从广东向上海、山东、山西、陕西等地拓展；ATM合作运营和融资租赁合计占公司收入51%，服务转型初见成效；

    经过多年耕耘，公司今年首次成为建行总行的取款机设备供应商。

    估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价19.2元

    我们预测公司11-13年EPS分别为0.62/0.95/1.36元。参考行业可比公司平均PE，我们给予其2011年31倍PE，得出目标价19.2元，对应于12/13年PE分别为20x/14x。我们认为公司过去2年服务转型卓有成效，能够获得切实的业绩成长，符合当前市场对高业绩能见度、高成长、且低估值股票的投资偏好，建议买入。