公司今日发布的2011 年中报显示，2011 上半年公司实现营业总收入4.26 亿元，同比增长77.33%；实现利润总额1.31 亿元，同比增长118.80%；归属于母公司股东的净利润1.14 亿元，同比增长101.16%，每股收益为0.33 元。

    分业务看，ATM 融资租赁业务飙升是公司业绩大幅增长的主因。报告期内公司ATM融资租赁业务实现营业收入1.38 亿元，同比大幅增长593.62%，主要原因是公司加大该业务推广力度，同时客户对存取款一体化循环机的需求比例上升也促进该业务发展。

    此外，ATM 产品销售、合作运营服务同比分别增长36.29%和16.35%。技术服务收入规模相对较小，尽管增幅较大但影响不大。

    分区域看，2010 年以来公司来自广东省内业务增长相对较快，2011 上半年来自广东省内营业收入同比增长1.7 倍多，与公司加大该地区农村信用社、邮政等客户的合作运营服务（包括融资租赁）有关；上半年广东省外营业收入同比增长40.68%，公司成功进入上海等区域的ATM 市场。目前公司来自海外市场的业务还比较少，但公司已初步已建立了海外营销网络，公司下半年将加大海外市场开拓力度，国际市场有望取得突破。

    毛利率略有上升，且费用控制良好。报告期内公司综合毛利率为54.11%，比上年同期上升1.75 个百分点，主要原因是融资租赁业务收入占比上升，同时ATM 合作运营业务由于前期投放的ATM 进入稳定收入期而毛利率上升。ATM 销售、合作运营服务、融资租赁三项业务毛利率分别为53.19%、51.61%和56.55%，合作运营服务同比上升7.84 个百分点，融资租赁同比下降12.58 个百分点。

    报告期内公司销售费用和管理费用同比分别增长48.45%和39.86%，二者占营业收入之比由上年同期24.6%下降为19.3%。

    公司预计2011 年1-9 月归属于母公司的净利润比上年同期增长90%-120%。我们认为，农村信用社、邮政储蓄网点多但ATM 保有量较低，融资租赁业务特点可以解决客户资金压力问题，因而有望保持快速发展。产品方面，公司ATM 扩充了业务功能，可以支持第三方代理业务，并且进行了IC 卡测试，通过PBOC/EMV Level2认证，这都有助于公司产品销售和业务拓展。

    我们预测2011-2012 年公司营业收入分别为7.15 亿元和9.67 亿元，同比分别增长52.6%和35.3%，归属于母公司的净利润分别为1.67 亿元和2.29 亿元，每股收益为0.49 元和0.66 元。目前股价对应的2011 和2012 年的PE 分别为27 倍和20倍，估值水平合理，给予“买入”投资评级。